Rick Rieder pasó 17 años en BlackRock, construyendo uno de los récords de renta fija más respetados en todas las finanzas. Supervisa alrededor de 2,7 billones de dólares en activos, preside el consejo de inversiones de toda la empresa de BlackRock y recibió el Premio al Gestor de Cartera Sobresaliente 2023 de Morningstar, según Morningstar.
Nada de esto lo protegió de una inversión que salió mal de una manera que nunca esperó o para la que nunca se preparó de antemano. En un nuevo episodio de Hard Lessons de Morgan Stanley, el presentador Seth Carpenter presionó por apuestas que quemaron personalmente a Reader.
La conversación se centró en el colapso de Peloton, un fondo de cobertura creado meses antes del colapso de 2008, y las operaciones de bonos que casi lo arruinaron todo. Sus confesiones contienen lecciones directas sobre cómo gestionar el riesgo en su propia cartera todos los días.
El lector ganó confianza temprana en la tecnología de vehículos eléctricos en Wall Street
Reeder se describe a sí mismo como un “geek de la tecnología” que ha hecho cola en todos los lanzamientos importantes de productos a lo largo de su carrera. Esa obsesión lo empujó hacia los vehículos eléctricos mucho antes de que el mercado en general abrazara la tesis de inversión. Recordó haber sido la única voz en las salas donde los escépticos argumentaban que las baterías eran demasiado caras para escalarlas.
“Recuerdo haber hecho todo el trabajo y ver que en realidad no se trataba de un negocio de automóviles, sino de un negocio de energía”, dijo Reeder a Carpenter, según la serie Hard Lessons de Morgan Stanley. Su mensaje clave fue reimaginar el sector en torno a la eficiencia y la escala en lugar de la competencia automotriz tradicional.
Si alguna vez ha adoptado una posición que el mercado rechazó por completo, comprenderá lo aislante que puede ser esa creencia. La tesis de Reader sobre los vehículos eléctricos finalmente dio sus frutos, pero el proceso requirió un nivel de disciplina emocional que la mayoría de los inversores minoristas subestiman por completo.
Peloton le dio a Reader una lección sobre por qué el liderazgo es importante al invertir en acciones
Reader fue uno de los primeros inversores en Peloton y compró la empresa de fitness conectado mucho antes de que tomara forma la pandemia. Desde principios de 2020 hasta el final de ese año calendario, las acciones subieron de alrededor de 25 dólares por acción a más de 150 dólares.
La capitalización de mercado de Peloton alcanzó un máximo de alrededor de 50 mil millones de dólares en enero de 2021, y las acciones alcanzaron un máximo intradiario histórico de 171,09 dólares el 14 de enero de 2021. El colapso se produjo rápidamente cuando las restricciones pandémicas disminuyeron y los consumidores regresaron a los gimnasios tradicionales en todo el país.
Reeder admitió que resistió demasiado porque creía que la dirección podría cambiar el modelo de negocio antes de que se agotara el tiempo. “Francamente, pensé que la empresa podría haber cambiado de rumbo, podría haber cambiado de rumbo, pero no lo hizo”, le dijo a Carpenter.
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La experiencia ha cambiado la forma en que Rieder evalúa cada posición de acciones que considera para sus carteras en BlackRock. Pasa mucho más tiempo reuniéndose con los directores ejecutivos y evaluando si los equipos directivos tienen la flexibilidad necesaria para adaptarse eficazmente.
“¿Conocen los números? ¿Conocen el negocio? ¿Son buenos operadores? Ese es el punto para mí”, dijo Reeder.
Las acciones de Peloton han bajado más del 97% desde el pico de la pandemia, según Motley Fool, y la compañía continúa luchando contra la disminución de suscriptores y de ingresos.
Para usted, como inversor que analiza acciones individuales, el mensaje es claro: los productos fuertes por sí solos no pueden respaldar el aumento de los precios de las acciones. Se necesita un liderazgo que pueda dar giros fundamentales cuando la tesis original se desmorona.
El ascenso y la caída de Peloton muestran una verdad: los grandes productos no ahorran inventario, el liderazgo disciplinado y las decisiones oportunas sí ahorran inventario.
Imágenes Bloomberg/Getty
Un acuerdo de bonos al principio de la carrera de Reeder casi acaba con todo
Antes de BlackRock y Peloton, Reader aprendió su primera lección sobre el tamaño de las posiciones en una operación de bonos que le salió por la culata. Acababa de graduarse de la escuela, estaba convencido de que su análisis era correcto y continuó comprando más mientras el mercado se movía constantemente en contra de su posición. Esta experiencia le enseñó que un valor, si se dimensiona incorrectamente, puede poner en peligro toda una carrera antes de que gane impulso.
“Soros solía decir que la multitud tiene razón el 80% de las veces. En el otro 20%, simplemente no te pueden atrapar porque podrían darte la cabeza”, dijo Stan Druckenmiller, fundador de Duquesne Family Office.
Para su propia cartera, la lección es clara: determine la cantidad máxima que está dispuesto a perder en cualquier posición antes de ingresar a ella. Cumpla con este umbral sin excepción, sin importar cuán seguro esté de que el análisis subyacente a su decisión inicial es la base de su decisión.
La crisis financiera de 2008 cambió la forma en que Reader gestiona el apalancamiento y el riesgo de liquidez.
Reader lanzó su propio fondo de cobertura, R3 Capital Partners, apenas unos meses antes de que la crisis de 2008 devastara por completo los mercados financieros mundiales. El fondo estaba apalancado, y cuando todas las clases de activos que se suponía que debían moverse de forma independiente estaban simultáneamente correlacionadas a la baja, no había nada que hacer.
“Hubo días en los que llegaba a la oficina y decía: ‘Esto va a ser muy difícil'”, recordó Reeder. Se unió a BlackRock en 2009 y las lecciones de la crisis aún guían cada decisión de riesgo que toma en sus carteras. BlackRock gestiona ahora más de 14 billones de dólares en activos totales.
Cómo 2008 cambió para siempre el perfil de riesgo del lector
En este momento, Reeder está obsesionado con la liquidez, el apalancamiento y los escenarios de riesgo secundario que la mayoría de los inversores consideran eventos distantes e improbables. Describió la tensión constante entre invertir con fines de lucro y prepararse para un evento catastrófico que podría acabar con años de ganancias de la noche a la mañana.
El mismo principio se aplica a usted: pruebe sus cuentas de jubilación y activos de corretaje para detectar escenarios que considere poco probables.
El lector dice que la inversión contraria se ha vuelto más rentable
Las redes sociales y el comportamiento gregario han hecho que las posiciones de consenso sean más estrictas y más vulnerables a cambios repentinos, explicó Reeder durante la conversación. Describió los mercados financieros modernos como cada vez más parecidos a un “establecimiento de juego” en el que los participantes hacen apuestas iguales simultáneamente.
“Creo que ser contrario e ir en contra del consenso se ha vuelto mucho más rentable”, dijo Reeder a Carpenter. En la misma entrevista, también rechazó por completo el concepto académico subyacente. “De hecho, creo que deberían abandonar (la tesis del mercado eficiente) porque está muy lejos de la verdad”, dijo.
La implicación práctica que querrás tener en cuenta es que cuando cada titular, publicación en las redes sociales e informe de analista apunta simultáneamente en la misma dirección, es posible que la oportunidad ya se refleje plenamente en los precios actuales. El enfoque del lector es debilitar los movimientos de consenso extremos y mantenerse dentro de la tendencia a largo plazo.
Las peores apuestas del lector ofrecen un marco para proteger su cartera de inversiones
Basado en las décadas de gestión del capital institucional de Reader a través de múltiples ciclos, varios principios impactan directamente su enfoque de inversión personal:
Conclusiones clave de los fracasos de inversión de Reader: Dimensione cada posición de modo que ninguna inversión pueda causar un daño irreparable a su cartera o a sus ahorros para la jubilación en general. Determine su estrategia de salida antes de realizar cualquier operación y establezca criterios claros sobre cuándo reducirá sus pérdidas. Evalúe al equipo de alta dirección antes de comprar acciones individuales porque la dirección determina si la empresa puede recuperarse con éxito. Mantener suficientes activos líquidos para capear shocks inesperados del mercado sin verse obligado a vender a peores precios. Simplemente resista el impulso emocional de duplicar sus posiciones perdedoras. porque cree que su análisis original era correcto. Preste atención cuando todos los inversores de su círculo acepten la misma operación, porque las posiciones superpobladas conllevan el riesgo de reversión.
“No estamos en el negocio de tener razón, sino de obtener ganancias para los clientes”, dijo Reeder. Esta distinción también es importante para usted: no tiene sentido tener razón sobre una tendencia a largo plazo si se queda sin capital antes de que el mercado confirme su tesis.
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