Todo el mundo sigue preguntando: “¿Estamos en una burbuja de IA?” Pero con la misma frecuencia escucho otra pregunta seguida de una admisión: “Espera, ¿plantearon otra ronda?”
Este año, varias startups líderes en inteligencia artificial (algunas de ellas ahora tan grandes que llamarlas “startups” suena vagamente irónico) han recaudado no sólo una ronda gigante de financiación, sino dos o más. Y con cada ronda, las valoraciones de las startups se duplican y, a veces, incluso triplican, alcanzando nuevas alturas asombrosas.
Tome antrópico. En marzo, la compañía recaudó una Serie E de 3.500 millones de dólares con una valoración de 61.500 millones de dólares. Sólo seis meses después, en septiembre, lideró una ronda Serie F de 13.000 millones de dólares. Nueva estimación: 183 mil millones de dólares.
OpenAI, la startup que inició el auge de la inteligencia artificial con ChatGPT, sigue siendo líder y recibió una valoración sin precedentes de 500 mil millones de dólares en una oferta pública el mes pasado. Eso es superior a la valoración de 300 mil millones de dólares que alcanzó en su ronda de financiación de marzo y la valoración de 157 mil millones de dólares que comenzó este año con su financiación de octubre de 2024.
En otras palabras, durante los 12 meses comprendidos entre octubre de 2024 y octubre de 2025, la valoración de OpenAI aumentó en aproximadamente 29 mil millones de dólares cada mes, casi mil millones de dólares por día.
No se trata sólo de los gigantes del LLM. Más abajo (pero aún alto) en la cadena alimentaria de IA, la startup de reclutamiento Mercor recaudó 100 millones de dólares en una Serie B en febrero con una valoración de 2 mil millones de dólares, luego recaudó otros 350 millones de dólares en octubre, cuando la valoración de la compañía saltó a 10 mil millones de dólares.
Más de una docena de startups han recaudado dos o más rondas de financiación este año con valoraciones en aumento, incluidas Cursor, Reflection AI, OpenEvidence, Lila Sciences, Harmonic, Fal, Abridge y Doppel. Algunos de ellos, como Harvey y Databricks, se encuentran actualmente en su tercera ronda.
Estos estallidos de crecimiento del valor, especialmente en la escala de miles de millones y decenas de miles de millones de dólares, son extraordinarios y plantean una serie de preguntas vertiginosas, empezando por: ¿Por qué está sucediendo esto? ¿Es este fenómeno un reflejo de la fortaleza de estas startups o de las oportunidades comerciales únicas que presenta la revolución de la IA, o ambas? ¿Y qué tan saludable es esta situación? ¿Qué riesgos están asumiendo las nuevas empresas y el mercado en su conjunto al recaudar tanto capital con tanta rapidez y aumentar las valoraciones tan rápidamente?
Fantasma de 2021
Según algunos expertos de la industria, el fenómeno actual implica algo más que simples condiciones de mercado inestables. Si bien en la era ZIRP, o política de tasa de interés cero, que alcanzó su punto máximo en 2021, una parte de las startups recaudaron múltiples rondas seguidas (la startup de ciberseguridad Wiz fue valorada en 1.700 millones de dólares en una ronda de mayo de 2021, y cuando recaudó 250 millones de dólares en octubre, su valoración aumentó a 6.000 millones de dólares), la dinámica subyacente era muy diferente entonces (sobre todo porque ChatGPT aún no se había lanzado).
Tom Biegala, socio fundador de Bison Ventures, dijo que no cree que sea como 2021, donde “las empresas plantearán una ronda… no porque hayan logrado ningún progreso real ni ningún hito técnico o comercial”. El entusiasmo de los inversores era tan alto y el capital fluía con tanta facilidad que la sensación de impulso a menudo era suficiente para recaudar más de una ronda de capital en un año, dijo Biegala.
Y por cada Wiz exitoso en la era ZIRP, hubo muchas startups que también recaudaron dos o más rondas en 12 meses y han tenido problemas desde entonces (como la aplicación de entrega de comestibles Jokr, el mercado NFT OpenSea y la startup de telesalud Cerebral).
Muchas de las nuevas empresas exitosas de IA de hoy están publicando cifras impresionantes, incluso si deberíamos desconfiar del ARR en este momento. Tenemos empresas jóvenes como la startup de codificación por vibración Lovable, cuyo ARR pasó de cero a 17 millones de dólares en tres meses, y la startup de inteligencia artificial conversacional Decagon que alcanzó un ARR de siete cifras en la primera mitad del año. Cursor es quizás el más famoso de todos: el ARR de la herramienta de codificación de IA centrada en desarrolladores pasó de cero a 100 millones de dólares en un año.
El fundador y socio gerente de Felicis Ventures, Aydin Senkut, describe la financiación secuencial como una señal de un mercado de alta velocidad donde el costo del fracaso es mayor que nunca. “El premio ahora es para quienes identifican y mantienen estas anomalías tempranamente”, dice Senkut, “porque entrar en el sector equivocado o demasiado tarde no sólo puede reducir las ganancias, sino también eliminarlas”.
“El premio es muy grande”
Si bien el entusiasmo generalizado por la IA generativa está impulsando una serie de rondas de financiación, las nuevas empresas que traspasan los límites en ciertos sectores verticales se encuentran entre los mayores beneficiarios de la tendencia.
Cursor, la moderna startup de codificación de IA, finalizó 2024 con una valoración saludable de 2.600 millones de dólares. Su valoración saltó a 10.000 millones de dólares en junio de 2025, cuando Cursor recaudó 900 millones de dólares en financiación. Cursor anunció este mes que ahora vale 29.300 millones de dólares después de recibir 2.300 millones de dólares en capital adicional de inversores como Accel, Thrive y Andreessen Horowitz.
Harvey, una startup de inteligencia artificial dirigida a la industria legal, recaudó un total de 600 millones de dólares en dos rondas de financiación separadas durante los primeros seis meses de 2025, elevando su valoración primero a 3 mil millones de dólares y luego a 5 mil millones de dólares. En octubre, varios medios de comunicación, incluidos Bloomberg y Forbes, informaron que Harvey acababa de recaudar otra ronda de financiación que sitúa la valoración de la startup en 8.000 millones de dólares.
Cada uno de ellos representa una industria diferente: tanto la programación como la inteligencia artificial legal están prosperando. La empresa legal de inteligencia artificial Norm AI recaudó 50 millones de dólares de Blackstone en noviembre, poco después de recaudar una Serie B de 48 millones de dólares en marzo. De manera similar, en el espacio de codificación, Lovable recaudó una ronda inicial de 15 millones de dólares en febrero, seguida de una Serie A de 200 millones de dólares con una valoración de 1.800 millones de dólares en julio.
La atención sanitaria y la inteligencia artificial también son populares: empresas como OpenEvidence recaudaron una Serie B de 210 millones de dólares en julio con una valoración de 2.500 millones de dólares, seguida de otros 200 millones de dólares en octubre con una valoración de 6.000 millones de dólares. También entran en esta categoría Abridge (última valoración de 5.300 millones de dólares) y Hippocratic AI (última valoración de 3.500 millones de dólares).
Max Altman, cofundador y socio director de Saga Ventures, dice que la tendencia no es sólo el resultado de inversores ansiosos de invertir dinero. Para algunas empresas emergentes, recaudar dinero rápidamente se convierte en parte de su plan estratégico: una forma eficaz de combatir la competencia.
“Lo que estas empresas están haciendo es muy inteligentemente salar la tierra para sus competidores”, dijo Altman a la revista Fortune. “El premio es muy grande ahora y hay tanta gente persiguiéndolo. Entonces, una estrategia realmente sorprendente es absorber todo el capital, invertir los mejores fondos en tu empresa para que no inviertan en tus competidores. Stripe hizo esto muy temprano, fue inteligente: te conviertes en una fuerza de la naturaleza que es demasiado grande para fracasar”.
Sin embargo, esto no significa que cualquiera que reúna un gran capital sea un ganador que espera entre bastidores.
Cuando las bases no están puestas
Si bien pasar varias rondas rápidamente puede ser una ventaja estratégica, también puede ser una desventaja peligrosa. O, como dice Jennifer Lee, socia general de Andreessen Horowitz, esta recaudación de fondos secuencial puede salir bien o mal.
Entonces, ¿cuándo salen mal?
“Cuando el enfoque cambia de la construcción a la recaudación de fondos antes de que se coloquen los cimientos”, dijo Lee.
Como un rascacielos construido sobre suelo inestable, las nuevas empresas que no pueden sostener valoraciones demasiado altas corren el riesgo de fracasar dolorosamente. Las valoraciones de algunas startups de IA muy promocionadas podrían parecer insostenibles (quizás incluso locas) en los mercados públicos si la startup llega tan lejos. La recalibración resultante se manifiesta en una fuerte caída en el valor del capital de los empleados, lo que genera riesgos de retención de talento y contratación. Muchas de las mayores OPI de 2025, como Chime y Klarna, vieron sus valoraciones caer decisivamente desde sus máximos de 2021.
En los mercados privados, las rápidas rondas de recaudación de fondos significan que las tablas de límites pueden volverse rápidamente complejas a medida que las participaciones de los fundadores se diluyen. Y luego, quizás el mayor riesgo de todos: que algunas de estas nuevas empresas con exceso de financiación acaben con tasas de descontrol que no podrán revertir si los tiempos se ponen difíciles y el capital se agota. Esto podría provocar despidos o algo peor.
Ben Braverman, cofundador y socio gerente de Altman Saga, dijo que, en última instancia, esta es una historia sobre la concentración de capital en inteligencia artificial y cómo los capitalistas de riesgo han evolucionado sus estrategias más allá de 2021. El capital de riesgo siempre ha tenido que ver con el poder (los grandes ganadores siguen ganando en grande), pero esto se está volviendo especialmente cierto a medida que los capitalistas de riesgo persiguen más que nunca a los favoritos del consenso.
“La historia de 2021 hasta la fecha para todos los lados del mercado es una huida hacia la calidad”, dijo Braverman. “Parece que los capitalistas de riesgo tomaron la misma decisión el ciclo pasado: ‘Vamos a invertir la mayor parte de nuestro dinero en unas pocas marcas en las que realmente confiamos. Y obviamente eso tiene sus propias consecuencias”.
Una de esas consecuencias es que está fluyendo más capital que nunca hacia un círculo limitado de favoritos de la IA. Y aunque estos días se firman hojas de términos a un ritmo febril, incluso los inversores optimistas reconocen que, como ocurre con cualquier ciclo, habrá ganadores y perdedores.
“En este entorno, los inversores a veces caen en la trampa de pensar que cada nueva empresa modelo de IA se parecerá a OpenAI o Anthropic”, dijo a Fortune Bigala de Bison Ventures.
“Están otorgando altas valoraciones a estas empresas, y existe la posibilidad de que estas empresas se conviertan en las próximas OpenAI o Anthropic”, dijo Biegala. Pero, señala, “muchos de ellos no necesariamente alcanzarán esas valoraciones… y ciertamente se verán algunas pérdidas”.
