La fuerte caída de Bitcoin a 81.119 dólares el 30 de enero estuvo acompañada de un golpe al mercado de derivados: las posiciones cortas forzadas a largo plazo aumentaron a niveles extremos, pero la financiación perpetua siguió siendo decididamente positiva. Esta combinación complica la comprensión general de si el mercado ha liberado el apalancamiento o todavía está preparado para repetidas oleadas de liquidación.
¿Se acabó el desapalancamiento de Bitcoin?
El analista de On-Chain, Axel Adler Jr., señaló una “cascada de cierres forzosos” en las últimas 24 horas en su actualización matutina, con liquidaciones a largo plazo dominando el feed. Su oscilador de dominio de liquidación, que rastrea el saldo de liquidaciones largas y cortas, mostró aproximadamente el 97%, mientras que el promedio móvil de 30 días aumentó al 31,4%. En términos simples de estructura de mercado, esto sugiere que la presión de desapalancamiento fue en gran medida unilateral, no sólo ese día, sino como una tendencia constante durante el último mes.
Dominio de liquidación de futuros de Bitcoin largos y cortos | X @AxelAdlerJr
La razón por la que los operadores observan estos extremos es la tendencia de los flujos de liquidación a agruparse y luego desaparecer, creando espacio para la estabilización a corto plazo. Adler enmarcó cuidadosamente esta dinámica al enfatizar que un valor “extremo” no es lo mismo que una confirmación de que los vendedores han terminado.
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“Los extremos del oscilador a menudo coinciden con el clímax de las ventas forzadas y pueden conducir a una estabilización a corto plazo. Sin embargo, esto no es una señal de reversión sin confirmación: para un escenario sostenible de ‘fondo local’, es importante ver al menos una normalización del oscilador a cero o una caída en el promedio móvil de 30 días”.
Esto establece la primera condición para completar el ciclo de desapalancamiento: el desequilibrio de liquidación debe enfriarse, no sólo alcanzar su punto máximo.
Una presión aún mayor sobre las previsiones de Adler es que, incluso después de la caída de los precios y una cascada de liquidaciones, la financiación siguió siendo positiva: 43,2% anualizado hasta ese día, según él. Si bien esto está muy por debajo de la tasa anual de más del 100% observada durante el pico de octubre a noviembre, todavía significa que el mercado está pagando para permanecer largo en lugar de corto.
Tasas de financiación perpetua de Bitcoin | X @AxelAdlerJr
La financiación no sólo refleja el sentimiento; esto refleja presión posicional. Si la financiación se niega a renovarse a pesar de la liquidación, podría significar que las posiciones largas están recuperando terreno rápidamente o que, en primer lugar, el mercado nunca sale del todo del apalancamiento alcista. La conclusión de Adler es que este último riesgo todavía existe.
“La financiación positiva en medio de liquidaciones masivas aumenta el riesgo de otro desapalancamiento: esto significa que el mercado está restableciendo rápidamente las posiciones largas o no está preparado para deshacerse de ellas por completo. Una “capitulación de los derivados” completa suele ir acompañada de una transición de la financiación a territorio neutral o negativo; esto aún no ha sucedido”.
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En otras palabras, la liquidación puede haber sido violenta, pero los incentivos incorporados a los criminales todavía están sesgados hacia la demanda a largo plazo. Esto es importante porque conserva la misma fragilidad: un nuevo impulso bajista podría convertir nuevamente las posiciones largas recién agregadas en combustible de liquidación.
Adler caracterizó la señal combinada de los dos gráficos como una caída que puede ser intensa pero no necesariamente definitiva.
“Juntos, estos dos gráficos pintan una imagen de un probable desapalancamiento incompleto: la liquidación ha afectado extremadamente duramente a las posiciones largas, pero la posición general sigue siendo alcista. Una cascada de liquidación (~97% de dominio largo) es un síntoma de sobrecarga del mercado largo, pero no necesariamente de una compensación completa. Una financiación consistentemente positiva (43% año tras año) puede indicar que la demanda larga está intacta y el desapalancamiento está en marcha. Los fondos no se han completado”.
Hasta que llegue esa confirmación, el escenario base en su informe no es una “capitulación definitiva”, sino más bien un “desapalancamiento incompleto”, un mercado que ya se ha desapalancado una vez, pero que puede no suceder si el apetito a largo plazo continúa a través de reducciones.
En el momento de esta publicación, BTC se cotizaba a 82.968 dólares.
Bitcoin cae por debajo del nivel de Fibonacci de 0,786, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com.
