La situación de la oferta para los mineros de Bitcoin sigue siendo más difícil que en ciclos anteriores, pero no lo suficiente como para considerarla un verdadero shock de oferta. Nuevos datos de la última encuesta matutina de Bitcoin de Axel Adler Jr. muestran que los mineros aún mantienen importantes reservas extrabursátiles incluso cuando la presión de venta dirigida al intercambio sigue siendo elevada.
Los mineros de Bitcoin envían señales contradictorias
El principal argumento de Adler se basa en dos indicadores separados pero relacionados. Uno rastrea el promedio móvil de 30 días de las entradas de BTC desde los mineros a los intercambios, lo que sirve como un indicador directo de la presión de venta realizada que ingresa al mercado. Otro mide el saldo total de BTC mantenido en direcciones de venta libre asociadas con mineros, dando una idea de cuánto recurso todavía está disponible para la venta fuera de los libros de pedidos públicos.
En conjunto, los gráficos apuntan a un mercado que está absorbiendo la asignación actual de mineros, en lugar de uno que repentinamente se queda sin suministros ocultos. Como lo expresa Adler: “Esta es una señal mixta para el mercado: el excedente latente de OTC es limitado en comparación con ciclos pasados, pero la presión táctica en el canal del mercado aún no se ha eliminado”.
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Esta distinción importa. Un saldo OTC bajo puede considerarse constructivo porque significa que los mineros tienen menos inventario disponible para grandes operaciones OTC. Pero si los mineros que actualmente producen monedas siguen dirigiéndose a los intercambios a un ritmo cada vez mayor, la presión inmediata sobre el mercado se mantiene sin cambios.
Los datos sobre el flujo de existencias son fundamentales para este argumento. Según Adler, la afluencia de mineros al intercambio ha aumentado notablemente desde la reducción a la mitad #4 en comparación con el período inicial después de la reducción a la mitad, y esta tendencia se ha intensificado aún más desde el otoño de 2025. Para 2026, el 30DMA permaneció en lo que llamó modo elevado, lo que indica que “una porción significativa de los recursos recién extraídos todavía se dirige al mercado y la presión actual sobre los mineros no puede considerarse eliminada”.
Mineros de Bitcoin, todas las entradas de divisas 30DMA | Fuente: Axel Adler
Las últimas semanas han mostrado cierta moderación en comparación con los máximos recientes, pero Adler no lo ve como un factor decisivo. “En las últimas semanas, el gráfico ha mostrado un retroceso local desde los máximos recientes”, escribió. “Pero dadas las fuertes ganancias de los últimos meses, esto todavía no parece ser una reversión a la baja confirmada, sino más bien una pausa dentro del régimen de entrada de divisas aún elevado. Se necesita una caída más sostenida de la DMA 30 desde la actual zona elevada, en lugar de una breve oscilación dentro de ella, para sugerir una reducción real en la presión de los mineros”.
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El lado OTC del panorama tiene más matices. Los saldos extrabursátiles asociados con los mineros actualmente se sitúan en alrededor de 152,6 mil BTC, muy por debajo del pico histórico de alrededor de 595 mil BTC en 2018 y solo ligeramente por encima del mínimo de la serie de alrededor de 146,9 mil BTC registrado en julio de 2025. Según los estándares a largo plazo, esto deja la reserva OTC exprimida.
Saldo de cohorte de direcciones de Bitcoin OTC | Fuente: Axel Adler
Sin embargo, Adler rechaza abiertamente la idea de que la reserva se haya agotado. “El nivel actual está cerca del extremo inferior del rango histórico, pero decir que el colchón está “casi completamente agotado” sería una exageración: más de 150 mil BTC sigue siendo un volumen significativo”, escribió. “Los saldos extrabursátiles han fluctuado en un rango relativamente estrecho en los últimos meses, e incluso experimentaron un notable repunte en febrero. Esto parece más un régimen de reservas bajas pero persistentes que una fase final de agotamiento total de las reservas”.
Este marco es la clave de la pieza. El informe no afirma que la oferta de mineros sea abundante. Sostiene que las condiciones de oferta son estructuralmente más estrictas que en ciclos anteriores, pero aún no se han convertido en una escasez absoluta. Los mineros tienen “significativamente menos inventario de venta libre que en ciclos anteriores”, dijo Adler, pero la reserva “no ha desaparecido”. En cambio, “ya no parece lo suficientemente grande como para crear el mismo exceso de oferta latente que el mercado pudo haber visto antes”.
En el momento de esta publicación, BTC se cotizaba a $.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com.
