El oro ha tenido una semana difícil. El metal que pasó 2025 reescribiendo los libros de récords acaba de registrar su peor desempeño en siete días en más de cuatro décadas. El 20 de marzo, cayó un 11% para cerrar en 4.497 dólares la onza. Eso es más de 500 dólares menos que al comienzo de la semana y una pérdida de más del 14% desde que comenzaron los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán a finales de febrero.
La última vez que el oro cayó tan bruscamente en una semana fue en 1983. Luego, los países productores de petróleo de Oriente Medio se deshicieron de sus reservas de oro tras la caída de los ingresos petroleros.
El paralelo con la actualidad es incómodo. Una vez más, la crisis en Medio Oriente está impulsando las ventas masivas. Pero esta vez el mecanismo es diferente, y entender por qué es importante para cualquiera que intente determinar hacia dónde irá el oro a continuación.
¿Por qué el oro está cayendo cuando debería estar subiendo?
La paradoja central de esta venta es lo que la hace tan confusa. El oro debería ser la máxima protección contra la crisis. Las guerras, los temores inflacionarios y el caos geopolítico son exactamente las condiciones que históricamente han provocado que los inversores se apresuren a adquirir lingotes. En cambio, el oro ha caído todas las semanas desde que comenzó el conflicto.
La explicación está en el petróleo. El conflicto con Irán ha provocado que el precio del petróleo Brent supere los 112 dólares por barril. Este aumento afecta directamente las expectativas de inflación. Una inflación más alta le da a la Reserva Federal menos margen para recortar las tasas.
Los operadores que habían estado especulando sobre múltiples recortes de tipos de la Fed para 2026 ahora han pasado a la posibilidad de un aumento de precios del 50% para octubre, según Bloomberg. Este es un cambio sísmico en cuestión de semanas.
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El oro no genera intereses. A medida que aumentan los rendimientos reales y se fortalece el dólar, poseer oro se vuelve menos atractivo en comparación con los bonos del Tesoro. El rendimiento a 10 años subió al 4,2% esta semana. El índice del dólar alcanzó el 99,9. Se trata de un doble obstáculo que suprime cualquier solicitud de asilo que pueda haber surgido como resultado del conflicto.
“Esta fuerte caída en los precios del oro refleja una confluencia de factores: liquidación a gran escala de activos de riesgo, un cambio radical en las expectativas de la Reserva Federal y un dólar más fuerte”, explicó el estratega de Pepperstone, Dilyn Wu. Describió la medida como “un ajuste a la lógica de precios en lugar de una reversión de una tendencia a largo plazo”.
Esta diferencia marca una gran diferencia para lo que viene después.
¿Hacia dónde se moverá el oro en las próximas semanas?
El siguiente nivel clave a tener en cuenta es 4.361$. Esto representa un retroceso del 50% de todo el repunte del oro de 2025 desde su inicio en septiembre.
Los analistas técnicos de The Gold Forecast señalaron el 20 de marzo que el oro está actualmente “atrapado al aire libre” entre el nivel de soporte roto de 4.654 dólares y el siguiente nivel significativo. Parece probable una prueba de 4.361 dólares si el petróleo se mantiene alto y las apuestas de subidas de tipos siguen aumentando.
Por debajo de este nivel, la línea crítica es el promedio móvil de 200 días cerca de $4,200. Esto separa una corrección del mercado alcista de algo estructuralmente más dañino. Una ruptura sostenida por debajo de los 4.200 dólares abriría el camino hacia los 3.500 dólares, la base misma de la corrida alcista del oro en 2025.
El catalizador más cercano es la Reserva Federal. Cualquier señal de que las autoridades están dispuestas a superar el aumento de la inflación impulsada por el petróleo eliminará un obstáculo importante para el oro. Por el contrario, los comentarios agresivos probablemente impulsarán las ventas hacia el nivel de 4.200 dólares.
Como informé el 20 de marzo, los ETF de oro han perdido más de 60 toneladas en las últimas tres semanas. Este ritmo de salida de los inversores institucionales refleja un reposicionamiento genuino, no sólo una búsqueda táctica de ganancias.
Cuadro a medio plazo: de 1 a 3 meses.
La previsión a medio plazo depende de dos cuestiones. ¿Cuánto dura la guerra con Irán? ¿Y la Reserva Federal parpadea?
Si el conflicto avanza hacia un alto el fuego y el petróleo retrocede, las expectativas de subidas de tipos cambiarán rápidamente. Esto restablecerá el viento de cola subyacente procedente de la caída de los rendimientos reales del oro y probablemente desencadenará una recuperación hasta los 4.800-5.000 dólares.
La historia confirma este patrón. El oro cayó un 25% hasta su mínimo en 2008 y luego alcanzó nuevos máximos. Una caída del 17% en Covid en marzo de 2020 precedió a un repunte del 50%.
Un escenario más difícil es un conflicto prolongado que resultaría en precios del petróleo por encima de los 100 dólares y una alta inflación. Las compras de los bancos centrales, que superaron las 1.000 toneladas en 2025, siguen siendo el mínimo estructural de los precios.
Sin embargo, esto puede no ser suficiente para compensar las salidas de capitales procedentes de ETF institucionales si los obstáculos macroeconómicos persisten durante varios meses.
Cualquier señal de que las autoridades están dispuestas a superar el aumento de la inflación impulsada por el petróleo eliminará un obstáculo importante para el oro.
Lemanski/Bloomberg vía Getty Images
¿Cómo ven los analistas el oro a finales de año?
Las previsiones de los bancos más grandes siguen siendo optimistas. JP Morgan fija su objetivo para finales de 2026 en 6.300 dólares, citando la demanda del banco central y las entradas de ETF. Wells Fargo tiene un rango de $6,100 a $6,300. BNP Paribas elevó su previsión media para 2026 en un 27% y ve probable un máximo por encima de los 6.250 dólares.
Ed Yardeni, uno de los estrategas más populares de Wall Street, fijó un objetivo de 6.000 dólares. Esta semana dijo que estaba considerando reducir el precio a 5.000 dólares si el oro seguía cayendo a pesar de las condiciones que deberían hacer que suba.
Los inversores están observando dos escenarios alcistas: un alto el fuego en Irán a mediados de año, el petróleo cae a 85 dólares, la Reserva Federal se mantiene estable, los rendimientos reales caen, el oro se recupera a 5.500-6.000 dólares en diciembre.
Los fundamentos estructurales que llevaron a un aumento del 65% en los precios del oro en 2025 no han desaparecido. Las tendencias de desdolarización, los déficits presupuestarios estadounidenses y los ahorros de los bancos centrales se mantienen sin cambios.
Lo que ha cambiado es la situación macroeconómica de corto plazo. Ahora la macro es la principal. Cuando esa lógica se invierte, la recuperación podría ser tan pronunciada como la ola de ventas que la precedió.
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