A principios de esta semana, el anuncio de NVIDIA de que invierte $ 100 mil millones en OpenAI para ayudar a financiar su creación masiva de centros de datos, agregó una creciente sensación de preocupación entre los inversores, que existe una burbuja financiera peligrosa alrededor de la IA, y que los ingresos e ingresos enfatizan las empresas estatales y privadas en el sector simplemente no aumentan.
Si bien el último anuncio de NVIDIA es el mayor ejemplo, el fabricante de IA participó en una serie de transacciones “circulares” en las que invierte o proporciona dinero para sus clientes. La financiación de los proveedores existe en cierta medida en muchos sectores, pero en este caso, las operaciones circulares pueden dar a los inversores una percepción exagerada de la verdadera demanda de IA.
En las burbujas tecnológicas pasadas, los ingresos “omiten” y las compañías tecnológicas que financian a sus propios clientes agravaron el daño cuando finalmente aparecieron estas burbujas. Si bien la proporción del ingreso de Nvidia, que actualmente se debe a dicho financiamiento, parece ser relativamente pequeño, el dominio de la compañía como la compañía más valiosa en lugares públicos significa que sus acciones están “evaluadas para la perfección” e incluso los errores menores pueden tener un gran impacto en su evaluación y, posiblemente, incluso una economía más amplia.
El grado en que todo el auge se retrasa debido al dinero de Nvidia no es fácil de responder exactamente cuál es una de las cosas ansiosas en esto. La compañía ha concluido una serie de transacciones de inversión y financiación, muchas de las cuales son demasiado pequeñas para que la compañía considere el “material” e informes en sus documentos financieros, aunque en combinación pueden ser significativos.
Además, hay tantos anillos interconectados con circularidad, donde NVIDIA invirtió en la compañía, como OpenAI, que, a su vez, los servicios de adquisición del proveedor de servicios en la nube, en los que Nvidia también invierte, que también compra o alquila procesadores gráficos de NVIDIA, que se encuentran dispersos de que el dinero se pierde cuando está lejos del caso.
Redes de inversión de plucle
Los dos ejemplos más notables de la Red de Inversión del Distrito de Nvidia son OpenAI y CoreWeave. Además de las últimas inversiones en OpenAI, NVIDIA participó previamente en una ronda de inversión de $ 6.6 mil millones. EE. UU. En una compañía de AI de rápido crecimiento en octubre de 2024. A finales de junio, Nvidia poseía alrededor del 7% de CoreWeave, la acción actualmente vale aproximadamente $ 3 mil millones.
Las ventajas que las empresas reciben de las inversiones de Nvidia van más allá del alcance del dinero en sí. Nvidia Streeters en compañías como OpenAI y CoreWeave permiten a estas compañías acceder al financiamiento de la deuda para centros de datos para tasas de interés potencialmente más bajas de las que podrían acceder sin dicho apoyo. Jay Goldberg, analista de Seaport Global Securities, compara tales transacciones con alguien que le pide a sus padres que se suscriban a sus hipotecas. Esto les da a los acreedores cierta confianza de que pueden devolver su dinero.
Los centros de procesamiento de datos para las nuevas empresas a menudo deberían haber tomado dinero prestado a tasas de hasta un 15% en comparación con el 6% al 9%, lo que puede tener que pagar a una corporación grande y establecida, como Microsoft. Gracias al apoyo de NVIDIA, Openai y CoreWeave, pudieron pedir prestado al precio que Microsoft o Google pueden pagar.
Nvidia también firmó una oferta de $ 6.3 mil millones para la compra de cualquier capacidad en la nube que CoreWeave no pueda vender a otros. El productor de chips anteriormente acordó gastar $ 1.3 mil millones durante cuatro años en los cálculos de la nube con CoreWeave. Mientras tanto, CoreWeave adquirió al menos 250,000 procesadores gráficos NVIDIA, la mayoría de los cuales, según él, son modelos H100 Hopper, que cuestan alrededor de $ 30,000, cada uno lo que significa que CoreWeave gastó alrededor de $ 7.5 mil millones en la compra de estos chips de Nvidia. Por lo tanto, de hecho, todo el dinero que Nvidia invirtió en CoreWeave le devolvió en forma de ingresos.
Nvidia concluyó transacciones similares con la computación en la nube con otras llamadas compañías de “neo-club”. Según el historial de información, este verano NVIDIA acordó gastar $ 1.3 mil millones en cuatro años, alquilando alrededor de 10,000 chips de IA de Lambda, que, como CoreWeave, lanzan centros de datos, así como un acuerdo separado de 200 millones de dólares estadounidenses para alquilar alrededor de 8,000 por un período de tiempo indefinido.
Para aquellos que creen que hay una burbuja de IA, el acuerdo Lambda es una prueba obvia de Froth. ¿Estas chips Nvidia Lambda están volviendo a Nvidia? Los compró con dinero prestado proporcionado a costa de los procesadores gráficos mismos.
Además de las grandes inversiones en OpenAI y CoreWeave, el fabricante de chips de IA también ocupa tarifas multimillonarias en varias otras compañías públicas que compran sus procesadores gráficos o trabajan en las tecnologías de chips relevantes. Estos incluyen el diseño de chips, la compañía informática de alto rendimiento aplicada digital, la compañía de servicios en la nube Nebius Group y la compañía de biotecnología Recursion Pharmaceuticals. (Nvidia también ha adquirido recientemente el 4% de las acciones de Intel por $ 5 mil millones. Al igual que el brazo, Intel fabrica chips, que en algunos casos son alternativas a los procesadores gráficos de Nvidia, pero que los complementan principalmente)
A principios de este mes, Nvidia también prometió invertir 2 mil millones de libras ($ 2.7 mil millones) en nuevas empresas británicas de inteligencia artificial, incluidos al menos 500 millones de libras en los centros de datos británicos, lo que, aparentemente, utilizará parte de este dinero para comprar procesadores gráficos NVIDIA para proporcionar centros de datos. Nvidia también declaró que estaba invirtiendo en varias nuevas empresas británicas, tanto directamente como a través de empresas locales de capital de riesgo, así como parte de este dinero, muy probablemente, regresarán a OpenAi en forma de compras informáticas, o mediante proveedores de servicios en la nube, que, a su vez, tendrán que comprar procesadores gráficos NVIDIA.
En 2024, Nvidia invirtió alrededor de $ 1 mil millones en las nuevas empresas de inteligencia artificial en el mundo, ya sea directamente o mediante sus manos de riesgo corporativo, según Diesmoom y Financial Times. Esta cantidad ha aumentado significativamente en comparación con el hecho de que Nvidia invirtió en 2022, en el año en que el auge generativo de la IA comenzó con el debut de OpenAI en ChatGPT.
La cantidad que este dinero vuelve directamente a Nvidia en forma de ventas es difícil de determinar. La compañía de investigación Wall Street Newsreet Research mostró que por cada $ 10 mil millones, NVIDIA se invierte en OpenAI, tendrá compras de procesadores gráficos por $ 35 mil millones o pagos de alquiler de procesadores gráficos, que es aproximadamente el 27% de sus ingresos anuales en el último año financiero.
La era del trocom
Dichos ingresos, por supuesto, hará que este tipo de financiamiento de los clientes. Pero esto causa preocupación entre los analistas sobre la burbuja en las calificaciones de IA. Estos tipos de transacciones circulares eran una característica distintiva de burbujas tecnológicas previas y a menudo regresan para perseguir a los inversores.
En este caso, los acuerdos de alquiler que Nvidia con OpenAI entran en el marco de su última inversión pueden ser problemáticos. Los procesadores gráficos de Liziv en OpenAI, en lugar de exigirles una compra directa de chips, Nvidia extrae OpenAi de la necesidad de asumir la tarifa contable para una alta depreciación de los chips, lo que finalmente ayudará a los resultados de OpenAi. Pero esto significa que en cambio, Nvidia tendrá que soportar estos costos de depreciación. Además, Nvidia también corre el riesgo de estar atascado con las reservas de GPU, nadie quiere si la demanda de cargas de trabajo de inteligencia artificial coincide con los pronósticos rosados del director general de NVIDIA Jensen Juang.
Para algunos observadores detrás del mercado, las últimas ofertas de NVIDIA se sienten también lo mismo en relación con el exceso del auge tecnológico pasado. Durante la burbuja DOT COM en el siglo XXI, los fabricantes de equipos de telecomunicaciones, como Nortel, Lucent y Cisco, proporcionaron dinero a las empresas de startups y telecomunicaciones para comprar su equipo. Poco antes de que la burbuja explotara en 2001, Cisco y Nortel financiaron que el volumen de sus clientes excedió el 10% anual, y el volumen de financiamiento de los cinco mejores fabricantes de equipos de telecomunicaciones proporcionó a los clientes el 123% de sus ingresos combinados.
En última instancia, el número de cable óptico de fibra y equipos de conmutación instalaron una demanda muy superior, y cuando la burbuja estalló y muchos de estos clientes colapsaron, los fabricantes de equipos de telecomunicaciones permanecieron teniendo una deuda pobre en sus balances. Esto contribuyó a un aumento en la pérdida de valor cuando se desgarró la burbuja que de otro modo cuando las empresas de equipos de red perdieron más del 90% de su costo durante la próxima década.
Peor aún, había empresas como el gigante óptico de fibra de cruce global, que participaron en “ingresos en el extranjero” directos. Estas compañías concluyen las transacciones, a menudo al final del trimestre para alcanzar los pronósticos de la línea superior, en las que pagaron el dinero de otra compañía por los servicios, y luego esta compañía acordó comprar el equipo exactamente el mismo costo. Cuando explotó la burbuja, la transición global se declaró en quiebra y sus líderes finalmente pagaron grandes acuerdos legales relacionados con los ingresos.
Estos son recuerdos de tales transacciones que forzaron a los analistas, al menos elevar una ceja con algunas inversiones circulares de NVIDIA. Goldberg, el analista global de Seaport, dijo que las transacciones tenían el olor a las finanzas circulares y eran un símbolo de “comportamiento de burbujas”.
“La acción obviamente causará temores” circulares “”, escribió Steisi Zagon, analista de Bernstein Research, en una nota de inversores después de que NVIDIA anunció inversiones en Blockbuster en OpenAi. Por supuesto, esto está muy lejos de la ansiedad por la crisis, pero a medida que las evaluaciones de IA se vuelven más altas, esta distancia comienza a cerrar.
