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El problemático minorista de moda rápida Boohoo Group (LSE:DEBS), que ahora cotiza como Debenhams, tiene un historial deprimente de informes de beneficios deprimentes. Sin embargo, sus resultados semestrales, publicados ayer (27 de noviembre), provocaron una reacción entusiasta del mercado, con el precio de las acciones de Boohoo saltando de 12 peniques a 22,50 peniques en el momento de escribir este artículo.
Hay buenas razones para el optimismo. Las agresivas medidas de reducción de costos están comenzando a dar frutos. Además, el paso de la empresa que cotiza en AIM hacia un modelo basado en el mercado en todas las divisiones parece ser la estrategia correcta.
Pero, ¿son estos factores suficientes para respaldar una recuperación sostenida de los precios de las acciones en medio de agudas tensiones de gobernanza y continuas caídas de las ganancias? No estoy tan seguro. He aquí por qué.
Triunfos convertidos
Comencemos con los momentos innegablemente impresionantes. Las pérdidas legales después de impuestos se han eliminado prácticamente, cayendo de £126,7 millones a sólo £3,4 millones.
Además, el beneficio operativo subyacente se volvió positivo en £2 millones, tras una pérdida de £9 millones en el período anterior. Y el balance también está en mejor forma, gracias a una reducción de £32 millones de libras en la deuda neta a £111 millones. Estos son logros significativos.
La reactivación está impulsada por el cambio del director ejecutivo Dan Finley hacia un modelo centrado en el mercado. Esta nueva estructura representa ahora el 32% del valor bruto de las mercancías del grupo, frente al 19% del año anterior.
Esencialmente, el objetivo es trasladar la empresa de una estructura minorista tradicional en línea, donde una empresa almacena y vende sus propios productos, a una plataforma que conecta a vendedores externos con clientes, muy similar a lo que hace Amazon. La junta directiva lo describe tajantemente como “poco stock, poco capital, altas ganancias y alta generación de efectivo”.
A medida que el número de socios en el mercado se duplica a 20.000 por año, el crecimiento se acelera. Es prometedor que las cinco marcas del grupo (Boohoo, boohooMAN, PrettyLittleThing, Karen Millen y Debenhams) ya estén disponibles en el mercado gracias a una tecnología patentada.
Vuela en el ungüento
A pesar del progreso alentador, creo que el precio de las acciones de Boohoo podría verse sometido en última instancia a una mayor presión. No olvidemos que seguimos hablando de una empresa que genera pérdidas. De manera alarmante, los ingresos cayeron un 23% a £297 millones de libras. La empresa aún no ha salido de la crisis.
Además, el grupo está en una amarga disputa con su mayor accionista. Frasers Group de Mike Ashley posee casi el 30% de Boohoo. Boohoo Group ha dado el paso inusual de pasar por alto a los inversores al no someter su nuevo plan de incentivos a la gestión a votación de los accionistas. El director ejecutivo Dan Finlay recibirá un enorme pago de 150 millones de libras esterlinas si logra elevar la valoración a 4.200 millones de libras esterlinas.
Esto se produce después de que Ashley pidiera que el fundador y vicepresidente ejecutivo Mahmoud Kamani fuera destituido de la junta hace apenas unos meses. También se pronunció en contra del cambio de marca de Debenhams a principios de este año.
A medida que se desarrolla la disputa, existe el riesgo de que termine mal para Boohoo si Ashley decide provocar una revuelta de los accionistas, descarrilar futuros movimientos estratégicos, lanzar una adquisición hostil o emprender acciones legales. Estos riesgos no deben ignorarse a la ligera, como puede atestiguar cualquier aficionado del Newcastle United.
En pocas palabras
Me alegra ver que Boohoo Group está dando pasos en la dirección correcta. Es digno de agrado el logro exitoso de objetivos estratégicos clave. Sin embargo, los rendimientos semestrales no fueron perfectos y los inversores potenciales deberían tener en mente graves riesgos de gobernanza.
Hay muchas cosas que me gustan de las acciones de Boohoo hoy en día, pero no lo suficiente como para invertir en ellas ahora.
