Hay una nueva obsesión en el mercado de opciones de Bitcoin: la semana de Navidad. En una nota del jueves, el socio gerente del sector energético, David Eng, dijo que los próximos ocho días (del 19 al 26 de diciembre) podrían definir el ciclo a corto plazo para BTC, no debido a los titulares macroeconómicos ni a ninguna caída repentina del ETF, sino porque la exposición gamma de la mayoría de los comerciantes está programada para dos disparos.
En el momento de esta edición, Bitcoin cotizaba alrededor de $86,928 después de fluctuar entre $84,461 y $89,230 a lo largo del día. La formulación de Eng es sencilla y muy “amante de las opciones”: el mercado está fijado mecánicamente y la etiqueta tiene una fecha de vencimiento.
¿La fuerza oculta que frena el precio de Bitcoin?
“No se trata sólo de mañana. Estamos ante un evento de liquidez ‘doble’ que acabará con el 67% de todo el mercado de derivados antes del 26 de diciembre”, escribió Eng. “Bitcoin se cotiza a 88.752 dólares, en lo profundo de la zona de valor del -25% (precio de tendencia: 118.000 dólares). El resorte está enrollado, pero dos enormes pesos estructurales mantienen la tapa baja”.
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Esas “ponderaciones”, dice, representan dos vencimientos con un rango significativo: aproximadamente 128 millones de dólares fijados al 19 de diciembre (21% del total que está siguiendo) y otros 287 millones de dólares para el 26 de diciembre, lo que él llama un límite de “nivel de jefe”. Se refiere al total de 415 millones de dólares como un próximo “flujo gamma”, argumentando que una vez que pase, la resistencia a la cobertura que ha estado comprimiendo los movimientos de los precios al contado debería disminuir.
El punto de vista práctico es menos místico de lo que parece. Si los operadores se encuentran en una gamma significativa alrededor de un grupo estrecho de strikes, su cobertura delta puede amortiguar la volatilidad y mantener el spot gravitando hacia ciertos niveles hasta que esa exposición se desvanezca o expire, algo así como, “¿por qué esa cinta parece atascada?” Los comerciantes conocen muy bien la decepción.
El gráfico de Eng se construye alrededor de líneas muy específicas en la arena: 85.000-90.000 dólares es la zona de lodo donde la presión de cobertura continúa haciendo retroceder el precio, y 90.616 dólares es el nivel de reversión que está viendo alrededor del vencimiento del 19 de diciembre.
“Etapa 1: Spark (mañana, 19 de diciembre): 128 millones de dólares en Gamma (21% del total) vencen mañana. Esto es “Snack”. Esto elimina la supresión inmediata que nos mantiene por debajo de los 90.000 dólares”, escribió. “Observen el nivel de golpe de 90.616 dólares. Si lo superamos, las cadenas intradía caerán”.
Pero Eng está claramente más concentrado en la próxima semana. “Fase 2: Gateway (próximo viernes 26 de diciembre): Gamma de 287 millones de dólares vence la próxima semana”, continuó. “Un asombroso 46,2% de todas las exposiciones gamma de los comerciantes ocurren en esta única fecha… Los comerciantes tienen un incentivo de un cuarto de billón de dólares para mantener la volatilidad baja y mantener el precio entre 85.000 y 90.000 dólares hasta Navidad para capturar esa prima”.
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El reclamo es básicamente: hasta diciembre. 26 de diciembre: “barro espeso” después de diciembre. 26 – la cinta de repente vuelve a respirar. “Cuando se combinan estas dos fechas, 415 millones de dólares de gamma, dos tercios de toda la estructura del mercado, se evaporan en los próximos 8 días”, escribió Ang. “Antes del 26 de diciembre: el mercado lucha contra el barro espeso… Después del 26 de diciembre: el barro se seca. El mecanismo de supresión ha desaparecido. La ley de potencia de la gravedad (118.000 dólares) se hace cargo sin la contracorriente de los comerciantes.”
También expresó una provocativa ecuación que ha estado circulando en los círculos de derivados durante todo el año: la mecánica de los distribuidores versus la demanda de ETF. “Las fuerzas gamma de los distribuidores son actualmente aproximadamente 13 veces más fuertes que los flujos de ETF”, escribió. “Distribuidor ~507,6 millones de dólares, ETF ~38 millones de dólares. Esta es la razón por la que el mercado obedece a los niveles técnicos gamma (85.000 dólares/90.000 dólares) e ignora los volúmenes de ETF”.
Las fuerzas gamma de los distribuidores son actualmente aproximadamente 13 veces más fuertes que los flujos de ETF.
Distribuidor ~$507.6METF ~$38M
Esta es la razón por la que el mercado obedece a los niveles técnicos gamma (85.000 dólares/90.000 dólares) e ignora los volúmenes de los ETF.
Y cuando los críticos en las respuestas cuestionaron si “287 millones de dólares” significaban algo, Eng aclaró cuál era ese número y qué no era. “La cifra de 287 millones de dólares se refiere a la exposición gamma del distribuidor (GEX), no al tamaño total de las opciones”, escribió. “GEX mide cuánto pueden necesitar comprar o vender los comerciantes al contado de bitcoins para permanecer neutrales con respecto a los movimientos de precios. Esto refleja la presión de cobertura en lugar del valor nominal”.
Así que la implicación comercial de la tesis de Eng es simple: esperar que los juegos se fijen alrededor de Navidad, y luego ver si el cambio de régimen posterior al vencimiento realmente se refleja en la volatilidad observada – y en la capacidad del precio de dejar de rebotar en los mismos niveles como si estuviera golpeando un cristal invisible.
En el momento de esta publicación, Bitcoin se cotizaba a 87.953 dólares.
Bitcoin sigue fluctuando entre 0,618 y 0,786 niveles de Fibonacci, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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