Los precios del petróleo han subido. Los mercados de valores se están vendiendo. El Estrecho de Ormuz, a través del cual pasa alrededor del 20% de los suministros de petróleo del mundo, ha quedado efectivamente estancado ya que la amenaza de ataques ha impedido el paso de los barcos.
El conflicto entre Estados Unidos e Irán ha sacudido los mercados hasta tal punto que no se puede ignorar.
Pero Bank of America tiene un enfoque más mesurado. En una nota de investigación, la analista de BofA Megan Swiber dijo que el pronóstico base de la compañía para la economía estadounidense no ha cambiado significativamente. Los riesgos, sostiene, son reales pero limitados, a menos que suceda algo específico.
Esto es lo único relacionado con el aumento de los precios del petróleo. Y comprender exactamente lo que Swiber quiere decir con esto podría cambiar por completo la forma en que los inversores ven este conflicto.
Lo que realmente dijo el Bank of America sobre el petróleo y la economía estadounidense
El mensaje de Sviber a los clientes fue directo. “Es probable que los riesgos macroeconómicos de Estados Unidos sean limitados a menos que se produzca un repunte pronunciado de los precios del petróleo”, escribió, según Investing.com.
El principal impacto en el corto plazo, añadió, estará en el momento de los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal y la trayectoria del dólar estadounidense, más que en el crecimiento económico general en sí.
Esta es una evaluación muy tranquila, dada la magnitud de lo que está sucediendo. Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán comenzaron el 28 de febrero, matando al Líder Supremo Ali Khamenei y provocando ataques de represalia con misiles iraníes contra los países del Golfo que albergan tropas estadounidenses. El precio del petróleo Brent subió entre un 10% y un 13% durante varios días, superando brevemente los 82 dólares el barril. Los mercados rápidamente comenzaron a sentir miedo.
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Bank of America no descarta esas preocupaciones. Esto lo pone en contexto. Estados Unidos tiene una importante producción energética interna, lo que amortigua el shock inmediato. Arabia Saudita tiene una importante capacidad de reserva.
Y el propio análisis del banco muestra que es poco probable que el conflicto, a menos que se intensifique drásticamente, descarrile el ciclo económico por sí solo.
El petróleo es el único canal de transmisión que importa
La razón por la que el Bank of America observa tan de cerca los precios del petróleo es simple. El petróleo es el principal mecanismo a través del cual el conflicto de Medio Oriente llega a la economía estadounidense.
La regla general del Bank of America hace que las matemáticas sean concretas. Un aumento de 10 dólares en el monto total aumentaría la inflación de los gastos de consumo personal en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales y reduciría el crecimiento del PIB en una cantidad similar. Al nivel de precios actual esto es bastante factible.
La preocupación es qué sucederá si los precios aumentan significativamente y se mantienen así, señaló CNBC.
Un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz es un escenario que cambia completamente los cálculos. Los analistas energéticos globales creen que, en el peor de los casos, la interrupción podría impulsar el crudo Brent por encima de los 100 dólares el barril.
En este nivel, a la Reserva Federal le resulta más difícil dar cuenta del impacto de la inflación, y el freno al crecimiento económico se vuelve más difícil de compensar.
Cómo afecta el aumento de los precios del petróleo a la economía estadounidense: Los precios más altos del petróleo generan mayores costos de gas y energía para los consumidores, actuando efectivamente como un impuesto sobre el gasto de los hogares y reduciendo el ingreso disponible. Cada aumento de 10 dólares en los precios del petróleo crudo añade alrededor de 0,1 puntos porcentuales a la inflación del PCE y reduce una medida similar del crecimiento del PIB, según un análisis del Bank of America. Los precios del petróleo persistentemente altos están complicando la capacidad de la Reserva Federal para reducir las tasas, obligando a las autoridades a adoptar una postura más dura incluso cuando la economía se expande. se ralentiza. La incertidumbre sobre los costos de la energía está paralizando las decisiones de inversión de capital corporativo, especialmente en las industrias de logística, manufactura y trabajo pesado. ¿Qué significa esto para la Reserva Federal?
Antes de la escalada del conflicto, los mercados estaban claramente orientados en la dirección del recorte de tipos de la Reserva Federal. Ahora este camino se ha vuelto aún más oscuro.
Swiber dijo que la Reserva Federal probablemente adoptará una estrategia de esperar y ver mientras las autoridades evalúan si los mayores precios del petróleo conducirán a una inflación más amplia o a un crecimiento económico más lento.
Esta es una posición delicada. Si el petróleo eleva la inflación mientras el conflicto pesa simultáneamente sobre la confianza de los consumidores y el crecimiento económico, la Reserva Federal enfrentará una presión estanflacionaria de la que no podrá escapar fácilmente recortando las tasas.
La Reserva Federal estará observando si los mayores precios del petróleo conducen a una inflación más amplia o a un crecimiento económico más lento.
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La exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, captó claramente este problema.
“La situación con Irán está haciendo que la Reserva Federal sea aún más reticente, y está más reticente a recortar las tasas que antes de que sucediera”, dijo.
La inflación estadounidense ya era del 2,4% en enero, por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, antes de que los precios del petróleo subieran.
Escenarios de precios que los inversores en energía deben comprender
El escenario base del Bank of America es que el conflicto estará relativamente contenido ya que la producción energética interna de Estados Unidos proporciona un amortiguador significativo.
El incentivo político para que la administración Trump evite un aumento sostenido de los precios del petróleo es real. Los continuos altos precios de la gasolina afectarán el índice de aprobación del presidente antes de las elecciones de mitad de período.
Oxford Economics adopta una postura similar, argumentando que el mercado petrolero está bien posicionado para hacer frente al impacto de Irán y que es poco probable que el conflicto dure más de dos meses.
Recomienda vender cualquier movimiento brusco en las acciones de petróleo, energía, oro y defensa, creyendo que los picos se desvanecerán a medida que el conflicto no se convierta en una guerra regional prolongada.
Dos escenarios dan forma a las perspectivas del mercado: Caso base: la perturbación del Estrecho de Ormuz es de corta duración, la capacidad excedente de Arabia Saudita absorbe las pérdidas de oferta, los precios del petróleo se estabilizan y la Reserva Federal mantiene las tasas estables antes de reanudar su recorte más adelante este año. recortar el gasto incluso cuando el crecimiento económico se desacelera. Bank of America dice que los inversores deberían estar atentos a los precios del petróleo.
La señal que el Bank of America recomienda a los inversores que presten atención no son los titulares de guerra, sino el precio del petróleo.
Mientras el petróleo esté en un rango que la economía pueda absorber, el pronóstico base del banco permanecerá intacto. Si los precios suben y se mantienen altos, las matemáticas económicas cambiarán de maneras que tendrán implicaciones para cada clase de activos.
Por ahora, el mensaje del banco es de cautelosa resiliencia. La economía estadounidense entró en este conflicto desde una posición de relativa fortaleza. El gasto de los consumidores se mantiene sin cambios. Los beneficios empresariales superaron las previsiones. El mercado laboral, aunque se ha debilitado un poco, no se ha resquebrajado.
Nada de esto significa que los inversores puedan ignorar lo que está sucediendo. Esto significa observar la variable correcta.
Bank of America dejó claro su punto. El riesgo no es la guerra en sí, sino el precio del petróleo.
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