Arthur Hayes dice que el panorama macro de Bitcoin se está volviendo optimista nuevamente, argumentando que el gasto en tiempos de guerra, los déficits presupuestarios de Estados Unidos y la creación de crédito liderada por los bancos pueden contrarrestar las preocupaciones sobre el balance más pequeño de la Reserva Federal. Hablando en la conferencia Bitcoin 2026 en Las Vegas, el cofundador de BitMEX dijo que Bitcoin se comercializa cada vez más como una respuesta a la “inflación en tiempos de guerra” y no solo al ciclo de la IA.
Hayes enmarcó el reciente cambio en una premisa simple: los gobiernos se están preparando abiertamente para gastar más en defensa, y ese gasto eventualmente deberá financiarse. En su opinión, esto devuelve a Bitcoin a un territorio familiar como un activo sensible a la liquidez con un historial de dinero fuerte.
“Bitcoin ha superado todas las expectativas desde que comenzó la guerra”, dijo Hayes. “Ha superado al NASDAQ y a las acciones de SaaS. Y esencialmente, creo que Bitcoin ahora se centra en la inflación en tiempos de guerra”.
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El punto del argumento de Hayes no era que la Reserva Federal regresaría repentinamente a una flexibilización cuantitativa explícita. En cambio, se centró en lo que llamó un probable reequilibrio entre la Reserva Federal y el sistema bancario comercial, lo que podría permitir a los funcionarios decir que la Reserva Federal está reduciendo sus estímulos, dejando el panorama más amplio de la liquidez en dólares prácticamente sin cambios.
Bitcoin vs. Cuento de la Fed de Hawkish
Hayes abordó las preocupaciones del mercado en torno a Kevin Warsh, a quien dijo que los inversores ven como un presidente de la Reserva Federal potencialmente agresivo debido a sus críticas al gran balance del banco central. Hayes dijo que esas preocupaciones pasan por alto las limitaciones prácticas que enfrentan las autoridades monetarias cuando el gobierno estadounidense todavía está emitiendo enormes cantidades de deuda.
“Si el mercado cree que habrá menos liquidez en dólares en el sistema debido a lo que Warsh hace con la Reserva Federal, entonces serán bajistas con respecto al bitcoin y otros activos de riesgo”, dijo Hayes. “Esto es lo que hemos visto en los medios hablando de algún tipo de postura dura de la Reserva Federal que entrará en vigor después de mayo, cuando Warsh asuma el poder. No creo que ese sea el caso”.
Warsh se verá limitado por la necesidad del Tesoro de mantener funcionando el mercado de bonos, dijo Hayes. Sostuvo que la Reserva Federal no puede perseguir una reducción del balance en el vacío cuando el gobierno estadounidense debe seguir financiando grandes déficits.
“Al final del día, cuando has emitido 38 billones de dólares en deuda y necesitas financiar al gobierno, la Reserva Federal va a hacer lo que se le pide, que es mantener el mercado ordenado para que la gente pueda comprar esa deuda”, dijo Hayes.
Comercio de saldo bancario
El mecanismo central de Hayes es el swap: los bancos comerciales reducen sus tenencias de reservas de la Fed y las reemplazan con bonos del Tesoro y repos. En este escenario, el balance de la Reserva Federal en papel podría volverse más pequeño mientras el sistema bancario absorbe más deuda pública.
“El punto de todo esto es que el impacto neto sobre la liquidez en dólares es neutral”, dijo Hayes. “No se vende ni se compra nada. Es sólo un intercambio. Es puramente una ficción regulatoria en términos de quién puede poseer qué”.
Esta distinción es importante para Bitcoin porque Hayes dice que los inversores deberían preocuparse menos por el tamaño declarado del balance de la Reserva Federal y más por si todo el sistema crea o destruye liquidez en dólares. Si la deuda simplemente pasa de la Reserva Federal a los balances de los bancos regulados, las consecuencias podrían ser mucho menos restrictivas de lo que temen los mercados.
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Hayes vinculó la medida con la desregulación bancaria estadounidense y citó específicamente cambios en el ratio de apalancamiento suplementario ampliado, que según él entró en vigor el 1 de abril. El cambio de reglas permite a los grandes bancos como JPMorgan y Citibank absorber más bonos del Tesoro y repos, mientras que los bancos más pequeños pueden ampliar los préstamos a la construcción y a la industria, dijo.
También citó una estimación de S&P Global de que la reducción del balance de ESLR podría generar 1,3 billones de dólares en nuevos préstamos.
El gasto en tiempos de guerra se convierte en un impulsor de la demanda
Hayes argumentó que el lado de la demanda del ciclo crediticio ya es visible. El gasto en defensa, la producción de recursos críticos y la infraestructura de inteligencia artificial se están convirtiendo en prioridades de seguridad nacional, creando prestatarios con demanda respaldada por el gobierno y, por lo tanto, perfiles crediticios más atractivos para los bancos, dijo.
“¿Por qué los bancos tendrían demanda de préstamos? Una de las críticas a este análisis por parte de algunos de mis otros fanáticos macroeconómicos es que argumentan que el sistema bancario no está otorgando suficientes préstamos o no hay suficiente demanda para ellos”, dijo Hayes. “Bueno, tenemos una gran fuente de demanda: el Departamento de Guerra de Estados Unidos”.
Dijo que los bancos otorgarán préstamos a proveedores de defensa, mineros de recursos e hiperescaladores a medida que el gasto de capital en IA se convierta en parte del panorama de seguridad nacional. Hayes calificó los préstamos bancarios de particular importancia porque cree que tienen un multiplicador más alto que los préstamos del banco central y estima que eventualmente se podrían crear alrededor de 4 billones de dólares en crédito.
Ésta es la base de su renovado optimismo alcista. Hayes dijo que su gráfico de liquidez tocó fondo en noviembre del año pasado, aproximadamente al mismo tiempo que Bitcoin, y dijo que después de un período de incertidumbre causado por la guerra, el mercado ahora podría estar preparado para un repunte.
“Creo que tuvimos una pequeña pelea. Tuvimos una pequeña guerra. Ahora es el momento de romper”, dijo Hayes. “Y es por eso que creo que Bitcoin subirá. Creo que mi objetivo para fin de año es alrededor de $125.000, lo que sea, no hace ninguna diferencia, de todos modos me equivoco”.
En el momento de esta publicación, Bitcoin se cotizaba a 76.628 dólares.
Bitcoin vuelve a caer por debajo de la EMA de 20 semanas, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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