La mayoría de la gente piensa que tiene una cartera equilibrada.
No lo hacen. Tienen el mismo menú 401(k) que ofrecían hace 15 años, más un fondo con fecha objetivo, además de la lenta acumulación de errores resultantes de la falta de reequilibrio.
Durante dos generaciones, la respuesta estándar a la pregunta “¿cómo debo invertir?” Era una especie de división 60/40, donde 60% acciones y 40% bonos, configúrelo y olvídese.
La vanguardia construyó un imperio sobre esto. Tu padre construyó su jubilación sobre esto. En 2022 creó un cráter y ambos pilares cayeron al mismo tiempo. Se recuperó. La mayoría de la gente empezó a ignorar sus declaraciones nuevamente.
El viernes pasado (24 de abril), el principal estratega de inversiones del Bank of America (BAC) señaló con calma lo que Wall Street estará reflexionando en los próximos meses.
Otra distribución que preocupa a casi nadie, excepto a los comités de pensiones, es un año para los libros de historia.
Michael Hartnett llama a este portafolio “dormir como un bebé”. Divide el dólar en cuatro partes. Y acaba de registrar su mejor año desde 1933.
BofA acaba de nombrar la mejor estrategia de cartera desde la Gran Depresión.
Foto de J2R vía Getty Images
¿Qué significa realmente “dormir como un bebé”?
El Flow Show semanal de Hartnett, enviado a los clientes de BofA, describe una cartera que desafía gran parte de la sabiduría convencional sobre la asignación de activos moderna.
En lugar de apoyarse fuertemente en las acciones, la estrategia divide el dólar en cuatro partes. Veinticinco por ciento en acciones. Veinticinco en bonos. Veinticinco en efectivo. Veinticinco en materias primas.
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La tasa ha subido aproximadamente un 26% en lo que va del año y va camino de su mejor año desde 1933, según CNBC, el tercer mayor avance de la tasa 60/40 en un siglo.
Se produjeron dos rupturas más importantes en 1946, cuando la inflación de la posguerra afectó a los bonos, y en 1973, cuando la crisis del petróleo marcó el comienzo de la estanflación, según datos de BofA revisados por The Globe and Mail.
Lo que me llamó la atención cuando cruzé las cifras de Hartnett con los precios reales de los activos este año fue cuán desequilibrada fue la contribución. La acción ha subido un respetable 14% año tras año. El verdadero impulsor de la cartera fue el oro, que creció aproximadamente un 31% interanual.
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En una comparación histórica, Hartnett señaló varios años en los que la combinación 25/25/25/25 siguió fuertemente a la división clásica:
1933: El mejor año anterior de la estrategia cuando la economía estadounidense salió de la Gran Depresión, según datos de flujo de BofA. 1946: Mayor ventaja 60/40 en el gráfico del siglo de BofA mientras la inflación de la posguerra devastó los rendimientos de los bonos, según la revisión de las notas de Hartnett realizada por The Globe and Mail. 1973: Segunda brecha más grande, durante el embargo de petróleo y el inicio de la estanflación, según BofA. 2026: Seguimiento de la tercera ventaja más grande: la cartera ha aumentado aproximadamente un 26% en lo que va del año, según CNBC.
Es difícil discutir la conclusión de Hartnett, incluso si no se sigue. La estrategia “no es para todos, pero las ganancias están obligando a los distribuidores a reducir su participación en los productos básicos”, escribió, según CNBC.
Los datos de BofA muestran que los clientes minoristas tienen en promedio sólo el 0,4% de sus carteras en oro.
Traducción: La mayoría de los inversores minoristas no poseen ni cerca del 25% de las materias primas. Están lejos del 5%. Están apenas por encima de cero.
Por qué la cartera 60/40 está perdiendo control en Wall Street
La obra “Sleep Like a Baby” llega en un momento en que incluso las personas que construyeron la industria 60/40 se están alejando lentamente de ella.
La deserción más pública se produjo la primavera pasada por parte del director ejecutivo de BlackRock (BLK), Larry Fink. La clásica cartera 60/40 “puede que ya no represente una verdadera diversificación”, escribió Fink en su carta anual, según Yahoo Finance.
La posición de Fink es una división 50/30/20: 50% acciones, 30% bonos y 20% activos privados como bienes raíces, infraestructura y crédito privado.
El tono de Hartnett es diferente, pero rima. Ambos hombres dicen lo mismo. Dos activos no son suficientes.
60/40 supone discretamente que las acciones y los bonos se moverán en direcciones opuestas cuando las cosas vayan mal. Esto no ocurrió en 2022. Ambos cayeron. Cualquiera que haya seguido la división clásica ha visto pérdidas de más del 20% acumuladas en ambos lados del libro mayor simultáneamente.
En mi análisis de los rendimientos de los activos durante los últimos 100 años, este fracaso simultáneo es exactamente el riesgo de cola que el 25% de las materias primas y el 25% del efectivo están diseñados para absorber. Cash no ganó casi nada en 2022, pero tampoco perdió nada. El oro cerró 2022 prácticamente sin cambios. Cualquiera de ellos por sí solo habría salvado la cartera 60/40.
Hartnett también señaló que el índice de semiconductores es el más sobrecomprado en relación con su promedio móvil de 200 días desde junio de 2000, según una revisión de sus notas publicada por The Globe and Mail. Esta es una referencia al pico de las puntocom.
Traducción para inversores minoristas: la parte de su cartera que actualmente está haciendo más trabajo también puede ser la más frágil.
¿Qué significa esto para su cartera en 2026?
Convertir la distribución Hartnett en algo que el inversor medio pueda hacer requiere algo de trabajo.
En su versión más sencilla, el ahorro de inversión se divide en cuatro partes. SPDR S&P 500 ETF (SPY) para acciones. ETF (TLT) de bonos del tesoro de más de 20 años de iShares para bonos. Un fondo del Tesoro a corto plazo o una cuenta de ahorro de alto rendimiento para obtener efectivo. Invesco DB Commodity Tracker Fund (DBC) o SPDR Gold Shares (GLD) para materias primas.
La pregunta más difícil es si realmente quieres hacer esto.
El veinticinco por ciento en efectivo perjudicará en un año en el que el S&P 500 alcance un nuevo máximo. El veinticinco por ciento de las materias primas se verán afectados en un año a medida que el petróleo caiga y el oro se enfríe. El objetivo de “dormir como un bebé” es que nunca lo gana todo en un año determinado, pero nunca debería explotar.
Los argumentos a favor de una continua sobreponderación de las materias primas, incluso cuando los precios del oro aumentan, provienen de los principales centros de investigación de Wall Street.
“Esperamos que la demanda de oro impulse los precios hacia los 5.000 dólares la onza para finales de 2026”, escribió Natasha Kaneva, jefa de estrategia global de materias primas, según JP Morgan Global Research. El equipo de investigación del banco estima que el precio medio del oro en el último trimestre de este año fue de 5.055 dólares y aumentará a 5.400 dólares a finales de 2027.
La oficina principal de inversiones de la UBS es aún más agresiva y pronostica que el oro podría aumentar a 6.200 dólares la onza a mediados de 2026, citando la demanda de los bancos centrales, los grandes déficits fiscales y la caída de las tasas de interés reales en Estados Unidos, según la UBS.
Si alguna empresa está cerca de la derecha, una cartera con exposición cero a las materias primas parecerá muy extraña dentro de 12 meses.
La conclusión, según leí la nota de Hartnett, no es que deba reflejar con precisión la división 25/25/25/25. La cuestión es que un 0,4% en oro no es una decisión de cartera. Es un accidente.
¿Adónde irá a continuación la cartera 25/25/25/25?
El propio Hartnett señaló en la misma nota que largos períodos de ganancias de dos dígitos tienden a terminar de la misma manera, independientemente de lo que los condujo.
Guerra (1946). Paz (1953). Burbuja (2000). Estanflación (1974, 1980). Cada uno de ellos terminó con un fuerte aumento de la volatilidad.
La acción ha crecido a tasas de dos dígitos en tres de los últimos cuatro años. El oro está pasando por una racha similar. La instalación es inusual. La salida rara vez está limpia.
Para los inversores comunes, la cuestión práctica no es si copiar la barra de los estrategas de Wall Street. La pregunta es si su cartera está diseñada para el año que espera que llegue o para el año que no puede predecir.
El modelo 60/40 fue diseñado para el segundo trabajo. Lo mismo ocurre con “dormir como un bebé”. La diferencia es lo que todo el mundo piensa que se mantendrá cuando las acciones se desplomen.
Los bonos no sobrevivieron hasta 2022. Se conservaron el efectivo y el oro.
Si la próxima disrupción es similar a la anterior, las personas que ganan el 26% este año parecerán mucho más inteligentes que las personas que todavía se aferran al gráfico de distribución de los años 80.
Esta es la parte de la nota de Hartnett por la que vale la pena dormir.
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