Mientras Jerome Powell abandona la reunión que fijó la tasa de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos para hablar con la prensa, los analistas e inversores están tensos. Su sustituto, Kevin Warsh, quiere que sus traseros estén firmes y cómodamente sentados, preferiblemente en un sofá profundo y suave. “El banco central debe encontrar un nuevo consuelo trabajando sin aplausos y sin una audiencia al borde de sus asientos”, dijo en una conferencia en el Fondo Monetario Internacional el año pasado.
Durante años, Warsh ha abogado por una “postura atrasada de la Reserva Federal”. Criticó la percepción de exceso de comunicación del banco central, que según él estaba generando expectativas en el mercado y promesas potencialmente incumplidas. Es probable que Wall Street no esté contento con los cambios de los primeros días.
Los inversores y analistas se han acostumbrado al nivel de transparencia de la Reserva Federal. Powell comparte amablemente sus puntos de vista sobre la economía en conferencias de prensa mensuales, y los presidentes de los bancos regionales comparten actualizaciones sobre cómo ven el camino a seguir para la política monetaria. En el reciente período de mayor incertidumbre económica, estas señales se han vuelto aún más bienvenidas.
Hasta ayer, muchos podrían haber esperado que la crítica de Warsh al liderazgo con visión de futuro fuera más un ideal que una opinión práctica. Estaban equivocados.
Warsh dijo en una audiencia del Comité Bancario del Senado: “La Reserva Federal le está diciendo al mundo cuáles van a ser sus puntos de vista, cuáles van a ser sus pronósticos. Bueno, la Reserva Federal se está aferrando humanamente a esos pronósticos más tiempo del que debería”. A lo que Warsh se refiere aquí es al diagrama de dispersión, un gráfico publicado por la Reserva Federal cuatro veces al año que muestra hacia dónde espera cada uno de sus principales responsables políticos que se dirijan las tasas de interés a corto plazo, una de las herramientas más seguidas en las comunicaciones de los bancos centrales.
“Si la Reserva Federal espera hasta reunirse antes de tomar una decisión, una discusión gradual podría evitar que el banco central cometa peores errores. Creo que estos son grandes cambios que se necesitan, y si resultan ser ciertos, espero hacerlos”, añadió.
Wall Street no querría perder ninguna información que pudiera obtener sobre el pensamiento de la Reserva Federal, pero no negaría que podría ser mejor para el banco central en el largo plazo.
Wall Street versus la realidad
“No creo que el mercado estaría contento” si el querido diagrama de dispersión y similares desaparecieran de las manos de los inversores, dijo Jack Manley, estratega global de JP Morgan Chase, en una entrevista exclusiva con Fortune. “No creo que el mercado se preocupe por esto todo el tiempo”, añade.
“Esta es una forma extremadamente útil de al menos determinar dónde deberían estar los múltiplos”, explicó Manley. “Tener una idea aproximada de la trayectoria de la política monetaria ayuda a comprender cómo pensamos si algo se considera de alto valor o no, algo que se echará mucho de menos”.
Sin embargo, como informó Fortune el año pasado, a pesar de las críticas de la Casa Blanca de que la tasa preferencial está contribuyendo a la crisis inmobiliaria, la correlación entre las posiciones políticas de Powell y las tasas hipotecarias es, en el mejor de los casos, tenue. Como señaló Morgan Stanley en octubre, la diferencia entre las tasas de las hipotecas pendientes y nuevas fue de más del 2%, la más alta en 40 años.
“Prestamos mucha atención a la tasa de los fondos federales, cuando en realidad casi nadie se topa con ella”, añadió Manley. “Aquellos de nosotros que hemos experimentado esto, es decir, los grandes bancos, realmente no hemos cambiado su comportamiento de ninguna manera. Es sorprendente y también muy triste que el tipo de interés a un día en los Estados Unidos haya caído 175 puntos básicos desde el 24 de septiembre (pero) la hipoteca de tipo fijo a 30 años es ahora más alta que entonces.”
Es más, un análisis de Cox Automotives del año pasado encontró que a pesar de los recortes de la Reserva Federal, la tasa promedio de préstamos para automóviles continuó aumentando año tras año, y Lending Tree informó que en el último trimestre de 2025, los pagos mensuales de préstamos para automóviles alcanzaron un promedio récord de $767, un 2,8% más que en el cuarto trimestre de 2024.
“Las tasas de referencia que pagaron los consumidores estuvieron completamente divorciadas de los fondos federales durante mucho tiempo”, añadió Manley. “Si se piensa en la tasa de los fondos federales como el factor que dictará el costo del dinero de manera más amplia en toda la economía estadounidense y, por extensión, en los mercados de capitales estadounidenses, se ha estado esperando esto durante bastante tiempo”.
El argumento puede sonar similar al del director ejecutivo de JP Morgan Chase, Jamie Dimon, quien apoya la iniciativa de la administración Trump de abandonar los informes trimestrales en favor de un pensamiento a largo plazo: “¿Por qué no ser administradores estructurales y estratégicos del capital en lugar de gestionar cosas del día a día como recompras de acciones o dividendos o lo que sea?” añadió Manley. “Es un argumento muy similar y el mercado estará bien”.
Cuestión de transparencia
El tema central de la audiencia de Warsh fue la cuestión del títere de calcetín: más bien, si defendería la independencia del banco central de la presión política de la Casa Blanca. En cualquier audiencia normal, la pregunta sería inevitable (después de todo, es el presidente en ejercicio quien lo nomina), pero con los notables ataques del presidente Trump contra la Reserva Federal y su presidente desde que regresó al cargo, el escrutinio sobre Warsh es aún más intenso.
Aunque el ex gobernador de la Reserva Federal insistió en que el presidente nunca le pidió que tomara un curso de acción en particular, “habrá que convencer a los mercados”, dijo Paul Donovan a los clientes de la UBS esta mañana. “Sucederá a través de acciones, no de palabras”.
“Menos pronósticos significarán menos transparencia”, dijo a Fortune esta mañana Aditya Bhave, jefe de economía estadounidense del Bank of America. “Warsh ha dejado claro que ve esto como una característica, no como un error. El riesgo es que la volatilidad del mercado pueda aumentar si se recorta la orientación futura”.
Los mercados se han vuelto dependientes del diagrama de dispersión (precisamente el tipo de comportamiento que Warsh quiere poner fin), pero como los inversores ya expresan su insatisfacción con la autonomía de la Reserva Federal, alejarse de la certeza no será fatal, pero puede resultar impopular. Bhave añadió: “No creemos que haya ningún impacto inmediato en los mercados. Pero la volatilidad podría aumentar en algún momento si la decisión de la Reserva Federal resulta ser muy arriesgada, dejando a los mercados con dudas antes de la reunión”.
Comunicación e inestabilidad.
Por otro lado, algunos de los críticos de Powell sugieren que la estrategia actual del presidente de la Reserva Federal es aumentar la volatilidad del mercado a medida que los inversores reaccionan exageradamente ante cualquier sugerencia de quienes fijan las tasas. Mohammed El-Erian, ex director ejecutivo de PIMCO, argumentó el año pasado que “el objetivo de la orientación futura es la previsibilidad y la estabilidad”, pero señaló que los inversores se apresuraban a negociar ante indicios de pausas o recortes de tasas.
A los inversores en bonos les encanta la volatilidad, dijo Thierry Wiseman, estratega global de tipos de cambio y tipos de Macquarie Group, ya que abre bolsas de oportunidades. El gobierno federal puede no estar tan entusiasmado porque “cuanto menor es la volatilidad, menor es la prima de riesgo en los rendimientos, y el gobierno federal quiere emitir bonos al precio más bajo. Pero no está claro que demasiada comunicación en última instancia reduzca la volatilidad”.
Wiseman opina que la Reserva Federal estaba actuando mucho antes de que se inventara el diagrama de dispersión en 2012, y añade: “Es muy posible que con una comunicación menos o más consistente… se pueda obtener una visión más transparente y clara de la Reserva Federal sobre la economía y lo que piensa”.
Su preocupación aumentaría si Warsh abandonara la planificación en una dirección más “extrema”. Warsh señaló que los banqueros centrales pueden hablar con la prensa con demasiada frecuencia, pero Wiseman se centra en los objetivos políticos más que en las preocupaciones de los periodistas económicos.
En cuanto a Warsh: “Me inclino a deshacerme del diagrama de dispersión, me inclino a deshacerme del pronóstico a largo plazo”, dijo Wiseman a Fortune.
“A veces la Reserva Federal tendrá que intentar llevar la inflación por encima del objetivo y, a veces, en el corto plazo, la Reserva Federal puede incluso tener que intentar conseguir que la inflación esté por debajo del objetivo. No quiero estar atado a un objetivo al que el mercado cree que apuntaré durante un período de seis meses. En realidad, esa no es una buena política monetaria porque la política monetaria debería ser más acomodaticia que eso”.
