Un nuevo informe de Morgan Stanley refuta el pronóstico de la Reserva Federal de un recorte de tasas en 2026, advirtiendo que el mayor riesgo para los mercados ahora es la postura agresiva de los bancos centrales globales en lugar de la debilidad económica.
Después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la semana pasada, en la que las autoridades mantuvieron estables las tasas de interés, Morgan Stanley dijo que los inversores podrían estar subestimando la firmeza con la que la Reserva Federal está priorizando la inflación sobre el crecimiento.
El cambio, impulsado por el aumento de los precios del petróleo vinculado a la guerra de Irán, ya ha alterado las expectativas del mercado, y los operadores valoran cada vez más los recortes de tasas e incluso evalúan las posibilidades de futuras alzas de tasas.
El resultado: un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras, según Morgan Stanley.
Los rendimientos de los bonos aumentaron. Las valoraciones de las acciones han disminuido. La correlación negativa, latente durante mucho tiempo entre las acciones y las tasas de interés, ha resurgido. Esta es una señal de que las tasas más altas volverán a ser un obstáculo para las acciones.
Para los inversores que esperan que el último diagrama de puntos de la Reserva Federal indique una posible flexibilización de la política monetaria, el mensaje de Morgan Stanley es claro: el camino depende de un cambio en la postura política agresiva del banco central estadounidense.
“El último obstáculo a esta corrección bien puede no tener nada que ver con la guerra o el petróleo; “puede estar más bien en manos de los bancos centrales, que parecen haber adoptado una postura más dura ante la preocupación de que la inflación tenga prioridad sobre el crecimiento económico”, decía la nota.
Hasta entonces, los mercados siguen siendo vulnerables a la volatilidad, los errores políticos y el riesgo de que la inflación (en lugar del crecimiento) dicte la trayectoria de las tasas de interés, explica Morgan Stanley.
La Reserva Federal ve riesgo de inflación por la guerra con Irán
El voto de 11 a 1 del FOMC para mantener las tasas de interés estables entre 3,50% y 3,75% subraya las tensiones centrales que ahora impulsan la política monetaria estadounidense.
Los inversores ya no debaten si existen riesgos para el doble mandato de la Reserva Federal, sino qué riesgo es más importante para la economía estadounidense.
Por un lado, la inflación sigue siendo persistente. El 18 de marzo, los precios al productor eran más altos de lo esperado, lo que muestra una aceleración que comenzó incluso antes de los ataques de Irán.
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¿Riesgo? La inflación puede acelerarse nuevamente en lugar de continuar su lenta deriva hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Además, la actividad económica también está mostrando signos de debilidad. Un mercado laboral debilitado y un crecimiento económico más lento generalmente conducen a tasas de interés más bajas.
Éste era el camino que los mercados esperaban de la Reserva Federal hace apenas unas semanas.
Banco de la Reserva Federal de Nueva York a través de FRED®
La guerra en Irán genera temores de estanflación en EE.UU.
La guerra en Irán, al aumentar drásticamente los precios de la energía, ha reabierto el tradicional dilema de la estanflación: aumento de precios y desaceleración del crecimiento económico.
En su comunicado de prensa del 18 de marzo, el FOMC dijo que los indicadores disponibles indican que la actividad económica está creciendo a un ritmo sólido.
“La incertidumbre sobre las perspectivas económicas sigue siendo alta. El impacto de los acontecimientos en Medio Oriente sobre la economía estadounidense es incierto”, dijo. “El comité es sensible a los riesgos para ambas partes de su doble mandato”.
Lo que requiere el mandato dual de la Reserva Federal para el empleo y los precios
El doble mandato de la Reserva Federal en el Congreso le exige equilibrar el pleno empleo y la estabilidad de precios.
Las tasas de interés más bajas respaldan la contratación, pero pueden contribuir a la inflación. Tasas más altas reducen los precios, pero pueden debilitar el mercado laboral.
Estos dos objetivos a menudo están en conflicto, operan en marcos temporales diferentes y están influenciados por eventos globales impredecibles, como pandemias y guerras.
Incluso antes de que comenzara la guerra con Irán, la Reserva Federal enfrentaba un dilema planteado por riesgos preocupantes para ambos lados de su mandato en el Congreso: mayor desempleo e inflación persistente.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo a los periodistas después de la reunión del FOMC del 18 de marzo que la economía se estabilizará en un rango moderadamente neutral.
El rango neutral para los economistas significa que la política monetaria no estimula ni restringe el crecimiento económico.
“De hecho, el mercado percibió al presidente Powell como una persona dura, ya que la Reserva Federal parece estar priorizando los riesgos de inflación sobre los riesgos de crecimiento”, escribió Morgan Stanley.
La previsión de tipos de interés de la Fed para 2026 se mantiene sin cambios
El resumen medio de las previsiones económicas de la Reserva Federal para marzo, o “diagrama de puntos”, exige un único recorte de tipos de un cuarto de punto en 2026 y un recorte adicional de un cuarto de punto en 2027, el mismo que su pronóstico de diciembre de 2025.
Pero Powell señaló en su conferencia de prensa que los recortes de tasas no están garantizados, especialmente si la caída proyectada de la inflación no se materializa.
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“Si bien la Reserva Federal no ha abandonado por completo los recortes de tipos, el mercado de tipos sí lo ha hecho”, escribió Morgan Stanley.
“El enfoque de Powell en el riesgo de inflación y preocupaciones similares de otros bancos centrales la semana pasada sobre los precios del mercado de bonos llevaron a un 40% de posibilidades de una subida de tipos de la Fed para octubre.”
Los comerciantes reflexionan sobre las posibilidades de una subida de tipos
La herramienta FedWatch de CME sitúa la probabilidad de una subida de tipos de un cuarto de punto en la reunión de la Fed del 29 de abril en un 10,6%.
Previsiones adicionales de subida de tipos de FedWatch para el 24 de marzo:
Junio 20,2% Julio 25,8% Septiembre 34,1% Octubre 39,4% Diciembre 34,6% Goolsbee de la Reserva Federal de Chicago describe el escenario de tipos de interés
El presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, dijo a CNBC el 23 de marzo que cree que el banco central de Estados Unidos tendrá que aumentar las tasas de interés o volver a recortarlas, dependiendo de cómo avance la guerra con Irán.
“Podríamos volver al entorno con varios recortes de tipos a lo largo del año si la inflación se comporta bien”, dijo Goolsby, que no es miembro con derecho a voto del FOMC este año.
“Puedo ver circunstancias en las que tendríamos que subir los tipos si las cosas fueran diferentes y la inflación se saliera de control”, añadió.
Miran de la Fed se compromete actualmente a cuatro recortes de tipos en 2026
El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Mearan, dijo que el banco central no debería fijar una política basada en consideraciones de corto plazo relacionadas con la guerra en Irán.
“Tenemos que esperar hasta que llegue toda la información antes de cambiar realmente nuestra opinión”, dijo Miran el lunes en una entrevista con Bloomberg Surveillance el 23 de marzo.
“Y creo que todavía es prematuro tener una idea clara de cómo será eso dentro de 12 meses”, añadió.
Miran dijo que su pronóstico previo a la guerra de un recorte de tasas de cuatro veces este año permanece sin cambios, pero reconoció que el riesgo de que los continuos altos precios del petróleo puedan extenderse a otros bienes y servicios.
Los inversores se enfrentan a un pronóstico sombrío sobre los tipos de interés
Cada vez está más claro para los inversores que el camino hacia tipos de interés más bajos en 2026 ya no está garantizado.
A menos que las presiones inflacionarias disminuyan o las condiciones financieras empeoren marcadamente, la Reserva Federal podría mantener una actitud agresiva durante más tiempo de lo esperado a principios de año.
Como resultado, los mercados están en un camino estrecho donde los errores de política, la inflación persistente y la agitación geopolítica podrían determinar la siguiente fase de la política monetaria.
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