Jerome Powell está ausente, Kevin Warsh está presente. Al menos ese es el plan. El mandato de Powell finaliza el 15 de mayo y se espera que la nominación de Warsh por parte del presidente Trump sea aprobada por el Congreso con relativa facilidad.
La nominación de Warsh tomó a Wall Street por sorpresa, dadas las en ocasiones feroces críticas de la Casa Blanca a Powell por mantener estables las tasas de interés durante gran parte del año pasado. Históricamente, Warsh ha sido visto como un halcón, que critica la flexibilización cuantitativa y el uso de tasas más bajas para estimular la economía.
Goldman Sachs, sin embargo, no cree que una Reserva Federal bajo Warsh signifique automáticamente que las tasas se mantendrán más altas de lo que serían de otro modo, y en un nuevo informe de investigación sugiere que los recortes de tasas de interés y la flexibilización cuantitativa todavía están en la agenda.
“No esperamos una reducción significativa del tamaño del balance de la Reserva Federal si se confirma la decisión de Warsh”, escribieron los analistas de Goldman Sachs. “La visión menos preocupada de Warsh sobre la inflación podría colocarlo en el lado moderado del actual debate político en el FOMC”.
A Wall Street le preocupa que la Reserva Federal no recorte tanto las tasas bajo la presidencia de Kevin Warsh.
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¿Recortará la Fed los tipos bajo la dirección de Kevin Warsh?
La Reserva Federal no controla directamente cuánto cobran los bancos en intereses, pero indirectamente, los cambios en la tasa de fondos federales (FFR) (la tasa a la que los bancos se prestan reservas entre sí a un día) pueden influir indirectamente en ellos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que los bancos utilizan para fijar las tasas de cosas como las hipotecas, se mueven en cierta dirección, pero no perfectamente, con los cambios en la FFR.
La política monetaria de la Reserva Federal está dictada por un doble mandato:
Baja inflaciónBajo desempleo
Este mandato no es tan simple como parece porque los dos objetivos a menudo están en conflicto. Las tasas más bajas reducen el desempleo pero causan inflación, y viceversa.
Esta dinámica es la razón por la que Jerome Powell, que pronto se quedará sin trabajo, se mantuvo al margen de las cuestiones relativas a las tasas hasta septiembre del año pasado, temiendo que los recortes de tasas condujeran a una inflación más rápida incluso cuando los aranceles inflacionarios entraron en vigor.
Bajo Warsh, a algunos les preocupa que su agresividad pasada signifique que nos espera un lento recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en 2026, pero Goldman Sachs no está tan convencido de que eso resulte ser cierto, dado que no parece preocupado por que la inflación se afiance en la economía y considera que la IA es deflacionaria.
“En 2025, argumentó que las políticas desregulatorias y los posibles recortes del gasto de la administración Trump serían lo suficientemente desinflacionarios como para compensar cualquier impacto puntual de los aranceles en los precios”, señaló Goldman Sachs. “Como cree que “la IA será una fuerza desinflacionaria significativa”, argumentó que la Reserva Federal no debería mantener altas las tasas de interés únicamente en respuesta a un fuerte crecimiento del PIB.
Goldman Sachs espera actualmente que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés dos veces en 2026.
“Hemos planeado el próximo recorte de tipos de 25 puntos básicos en junio, seguido de un recorte final en septiembre”, escribió anteriormente Goldman Sachs el 28 de enero después de que el FOMC dejara los tipos sin cambios.
Otros son más optimistas. El veterano gestor de fondos Louis Navellier cree que el impacto deflacionario de la inteligencia artificial en la productividad despejará el camino para que la Reserva Federal se vuelva aún más amigable.
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“No hay duda de que la IA está aumentando la productividad y eliminando empleos en las empresas estadounidenses, razón por la cual la Reserva Federal recortará las tasas de interés clave al menos tres veces este año”, escribió Navellier en una nota que compartió conmigo.
Es probable que Warsh enfrente resistencia a cambios importantes en el programa de flexibilización cuantitativa
La Reserva Federal vendió bonos fuera de su balance el año pasado, elevando las tasas, pero detuvo el ajuste cuantitativo en diciembre y ahora compra bonos del Tesoro a corto plazo cuando vencen los bonos.
El reequilibrio ha ayudado a mantener bajo control los rendimientos de los bonos del Tesoro, pero muchos temen que Warsh, un crítico frecuente del balance de la Reserva Federal, vuelva al ajuste cuantitativo.
Más Reserva Federal:
El multimillonario Dalio tuvo dos palabras sobre la elección de Warsh. El presidente de la Reserva Federal, Powell, se mostró decepcionado por el anuncio de futuros recortes de tipos de interés. El nombramiento de Warsh genera preocupación en Wall Street sobre la independencia de la Reserva Federal.
Goldman Sachs espera que Warsh quiera reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal, pero es posible que otros funcionarios de la Reserva Federal no encuentren mucho apoyo para la cuestión.
El banco de inversión dio tres razones por las que Warsh quiere reducir el balance:
La Reserva Federal desempeña un papel demasiado importante en los mercados financieros y debería tratar de mantenerse al margen de los mercados de activos fuera de las crisis. Los programas anteriores de compra de activos han provocado una “mala asignación de capital” al “desviar capital de la economía interna real hacia activos financieros” y han “sido una parte importante de la historia de la desigualdad”. Los saldos más grandes contribuyen a una mayor inflación. Los activos de la Reserva Federal “subsidiaron” los costos financieros del gobierno, permitiendo a los responsables de la política fiscal incurrir en mayores déficits.
Sin embargo, estos argumentos pueden pasar desapercibidos.
“La mayoría de los políticos y miembros de la Fed probablemente tienen una visión diferente sobre estos temas. Ven el crecimiento del balance en relación con el tamaño de la economía como una consecuencia necesaria de un crecimiento más rápido… no esperamos una reducción significativa en el tamaño del balance de la Fed”, dijo Goldman Sachs.
