Sabes que algo grande está sucediendo en el mundo cuando el precio del oro no sólo está en su punto más alto de todos los tiempos, sino que está en camino de lograr su mejor ganancia anual en 46 años.
A medida que 2025 llega a su fin, el oro ha superado la marca de los 4.500 dólares por primera vez y, a pesar de cierto retroceso del aumento del 70%, el metal precioso todavía está en camino de ganar alrededor del 65% año tras año.
Se trata del mayor aumento anual de los precios del oro desde 1979. Ese año, la revolución iraní provocó que los precios del petróleo se dispararan y la Unión Soviética invadió Afganistán.
Luego, la demanda de oro, al que los inversores recurren como activo seguro y protección contra la inflación, hizo que los precios se dispararan de 200 dólares la onza en 1978 a 850 dólares la onza en enero de 1980.
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Recientemente, cuando el metal amarillo registró su mejor desempeño desde ese período, muchos comentaristas del mercado han establecido paralelismos entre finales de la década de 1970 y la actualidad.
Por un lado, hay un trasfondo geopolítico incierto: Irán y Afganistán en el pasado; Ucrania, Medio Oriente y Venezuela están aumentando la demanda de refugios seguros.
Por otro lado, el dólar se está debilitando.
Como a finales de los años 1970, el dólar se debilitó marcadamente. Esto hace que el oro denominado en dólares sea más atractivo para los tenedores de otras monedas. Durante el primer semestre de 2025, el dólar (DXY) cayó un 10,6% frente a las principales monedas. Este es el peor desempeño en el primer semestre desde 1973. Se espera que el dólar caiga alrededor de un 9,5% para fines de 2025.
Pero, y esto es tranquilizador para los inversores en oro, es poco probable que lo que ocurrió en 1980 suceda en 2026.
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La estricta Reserva Federal suprimió la inflación y el oro
Entre 1980 y 1982, la Reserva Federal, encabezada por su legendario presidente Paul Volcker, utilizó herramientas monetarias para elevar las tasas de interés a corto plazo a un máximo histórico del 20%, suprimiendo efectivamente la inflación y el crecimiento económico de Estados Unidos.
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Las tasas de interés más altas han hecho que los bonos del Tesoro y los activos estadounidenses sean muy atractivos. El dólar se fortaleció marcadamente y en 1982 el oro había vuelto a caer a alrededor de 300 a 400 dólares la onza.
A Volcker se le ha pedido que revierta casi una década de política monetaria indisciplinada en Estados Unidos. Estas políticas provocaron que la inflación aumentara a casi el 8%, incluso antes de la crisis del petróleo de 1979.
Hoy en día, muchos observadores económicos y de mercado dicen que es probable que la Reserva Federal haga lo contrario de lo que hizo después de 1979, lo que indica un posible contraste de políticas en 2026.
Inflación severa, empleos débiles y recortes de tasas
Si bien la inflación no es tan alta como a fines de la década de 1970, ha demostrado ser “robusta”, acercándose recientemente al 3% a principios de 2025 y manteniéndose por encima del objetivo del 2% del banco central, pero la Reserva Federal está cambiando su política de manera diferente que en 1980.
Estimulada por señales de debilidad del mercado laboral, la Reserva Federal ha recortado las tasas de corto plazo tres veces desde septiembre. Las tasas ahora oscilan entre el 3,5% y el 3,75%, el nivel más bajo desde 2022.
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Tras la última medida de diciembre, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló que la tasa actual estaba dentro de su rango neutral previsto, mientras que el banco central continuaría monitoreando la evolución económica.
Sin embargo, el mercado todavía espera al menos dos recortes de tipos de un cuarto de punto el próximo año, según los futuros de los fondos de la Reserva Federal.
Estas expectativas reflejan en parte preocupaciones sobre la economía estadounidense, que pueden justificar nuevos recortes de tipos.
La independencia de la Reserva Federal bajo el arma de Trump
Sin embargo, muchos observadores también señalaron que la administración Trump ha dejado claro que quiere que el próximo presidente de la Reserva Federal, que reemplace a Powell en mayo, busque agresivamente tasas de interés más bajas, sin importar las circunstancias.
“No habrá una figura como Volcker en el futuro cercano”, dijo Bart Melek, jefe global de estrategia de materias primas de TD Securities. “En cambio, en mayo de 2026, (la Reserva Federal) puede estar llena de relativamente palomas que ven la inflación del dos por ciento como una propuesta en lugar de un objetivo difícil de alcanzar a toda costa”.
Las expectativas de que la independencia del banco central podría verse amenazada en mayo ya han provocado distorsiones en el mercado. Las tasas de interés a largo plazo se mantuvieron más altas de lo esperado incluso después de que la Reserva Federal comenzara a recortarlas en septiembre.
“No hay nada que pueda indicar preocupaciones sobre la inflación a largo plazo ni nada por el estilo con las subidas de tipos”, señaló recientemente el presidente Powell. “Entonces, ¿por qué están subiendo las tasas? Debe haber algo más”.
Primas en bonos y oro.
BBVA Research y otros analistas dicen que las tasas a largo plazo actualmente incluyen una “prima”. Esto viene acompañado de incertidumbre a medida que se acerca el anuncio del sucesor de Powell a principios del próximo año.
Incluso la intervención propuesta por el gobierno en la política de la Reserva Federal podría llevar a mayores costos de endeudamiento a largo plazo, dice BBVA. Esto socavaría los esfuerzos de la administración Trump para reducirlos.
En tiempos normales, los bonos del Tesoro de Estados Unidos se consideran uno de los activos generadores de ingresos más seguros y confiables. Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo compiten directamente con el oro como opción de inversión.
Pero estos no son tiempos normales: según los analistas de CPM Group, “la disminución de la confianza en la independencia del banco central de Estados Unidos ya ha brindado y seguirá brindando un apoyo significativo a la demanda de inversión en oro y plata”.
Rentabilidad anual del oro antes y ahora: 2025: 65,4% 2024: 27,2% 2023: 13,1% 2022: -0,23% 1981: -32,2% 1979: 133,4% Fuente: MacroTrends.
Eric Winograd, economista jefe para Estados Unidos de Alliance Bernstein, dice que una mayor inflación a menudo sigue a los bancos centrales que sucumben a la influencia política. Se refiere a la década de 1970, cuando la Reserva Federal siguió el ejemplo del presidente Nixon y recortó las tasas. Esto provocó una inflación que persistió hasta finales de la década.
Si ocurre un escenario similar en 2026, el dólar perderá parte de su poder adquisitivo y seguirá cayendo a medida que los inversores busquen activos alternativos.
“Si bien activos como el oro y las criptomonedas son algo especulativos, creemos que se beneficiarían si la independencia de la Reserva Federal se viera amenazada”, dice Winograd. “Ambas son alternativas al dólar y se consideran coberturas eficaces contra la inflación”.
Queda por ver en qué dirección soplarán los vientos para la economía estadounidense y la Reserva Federal en 2026. Pero una cosa es segura para los inversores en oro: los paralelos económicos y políticos están más cerca de los de principios de los años 1970 que de 1979.
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