La oferta pública de Paramount Skydance a Warner Bros. Discovery surgió de meses de noviazgo turbulento, un panorama mediático cambiante y una guerra de alto riesgo que finalmente enfrentó al estudio detrás de Top Gun: Maverick con el gigante del streaming Netflix por el control de una de las joyas de la corona de Hollywood. La oferta de compra de la compañía presentada ante la Comisión de Bolsa y Valores, presentada horas después de que Paramount presentara una oferta hostil por valor de 108 mil millones de dólares (o 77,9 mil millones de dólares en acciones), estableció un cronograma detallado de cómo Paramount intentó repetidamente, sin éxito, atraer a Warner Bros. El viernes, Netflix y Warner Bros. acordaron un acuerdo por valor de casi 83 mil millones de dólares (72 mil millones de dólares en capital).
El documento contiene el último mensaje de texto del CEO de Paramount al colega de WBD, David Zaslav, aproximadamente a las 4:00 pm ET del 4 de diciembre, el día antes de que Netflix finalmente anunciara su acuerdo, como informó anteriormente el Financial Times. “Daved (sic), aprecio que estés bajo el agua hoy, así que quería enviarte un mensaje rápido. Ten en cuenta que la próxima vez que te reúnas como junta directiva, queremos ofrecerte un paquete que aborde todos los temas que tú (sic) y yo discutimos”, escribió David Ellison, aparentemente sintiendo que su propósito se estaba escapando.
“También sepan que a pesar del ruido de las últimas 24 horas, no tengo más que respeto y admiración por usted y la empresa”, añadió Ellison. “Sería el honor de mi vida ser su socio y propietario de estos activos icónicos. Si tenemos el privilegio de trabajar juntos, descubrirá que mi padre y yo somos las mismas personas con las que usted cenó. Siempre somos leales y honorables con nuestros socios y esperamos tener la oportunidad de demostrárselo. Mis mejores deseos, David”. Más tarde ese día, Paramount envió a Zaslav una carta criticando el proceso de venta “fallido”.
Paramount dijo hoy a los inversionistas que todavía cree que nunca fue tomada en serio. “A lo largo de todo el ‘proceso’ de venta emprendido por la junta directiva de Warner Bros., los representantes de Warner Bros. “no proporcionaron ningún marcado de ningún documento de transacción, no celebraron una sola reunión para revisar los documentos página por página, ni participaron en ninguna discusión bilateral en ‘tiempo real’ con Paramount o sus asesores”.
Cobertura anticipada en 2023
En 2023 y 2024, el predecesor de Paramount, Paramount Global, y Warner Bros. tuvieron conversaciones ocasionales sobre una posible fusión, pero esas conversaciones terminaron sin un acuerdo, ya que Paramount Global decidió fusionarse con Skydance bajo el control del actual CEO Ellison. Después de que se cerró ese acuerdo en agosto de 2025, la nueva administración de Paramount reconsideró la idea de combinarse con Warner Bros., concluyendo que una combinación podría crear un competidor más fuerte y más grande para las plataformas de transmisión y las principales empresas de tecnología, según la presentación de la SEC.
La urgencia aumentó en junio de 2025 cuando Warner Bros. reveló públicamente sus planes de dividirse en dos, con el objetivo de completarse a mediados de 2026. La empresa siguió defendiendo esta estrategia hasta principios de otoño. Paramount creía que esta brecha destruiría el valor de la compañía y haría mucho más difícil cualquier adquisición futura de toda la compañía, por lo que decidió actuar rápidamente, viendo una ventana estrecha para comprar todo Warner Bros. antes de que la separación entre en vigor.
Las crecientes ofertas de Paramount
El documento señala que a principios de septiembre de 2025, aparecieron informes en los medios de comunicación de que Paramount estaba preparando una oferta para ayudar a promover Warner Bros. El precio de las acciones aumentó drásticamente desde su precio de cierre previo al rumor de 12,54 dólares; para el 15 de septiembre, el día después de que Paramount ofreciera 19 dólares por acción en efectivo y acciones, se cotizaba a 19,46 dólares (The New York Times informó sobre la oferta secreta de Paramount en octubre).
Warner Bros. rechazó ese enfoque días después, diciendo que la oferta infravaloraba a la empresa y que su propio plan de separación prometía un mayor valor a largo plazo. El 30 de septiembre, Paramount respondió con una oferta mejorada de 22 dólares por acción, principalmente en efectivo, y fue más allá para defender el acuerdo, incluyendo una tarifa de ruptura de 2 mil millones de dólares y la obligación de litigar para obtener autorización antimonopolio y retener a Zaslav como codirector ejecutivo y copresidente de la compañía combinada.
Warner Bros. también rechazó la propuesta, calificándola nuevamente de inadecuada e insistiendo en que la separación planificada seguía siendo excelente, una posición que sólo reforzó la opinión de Paramount de que la junta estaba subestimando la lógica industrial de la fusión. En octubre, Warner Bros. anunció públicamente una revisión más amplia de las “alternativas estratégicas”, lo que indica que emprendería un proceso de venta formal y recibió interés de múltiples partes tanto en la empresa en general como en activos específicos como su división de streaming.
Paramount intentó ingresar al proceso en términos más favorables, abandonando el acuerdo de confidencialidad original de Warner Bros., que incluía una pausa prolongada, un control estricto sobre los contactos financieros y una renuncia a posibles desafíos legales sobre la venta. Sus asesores negociaron una pausa más corta, un trato de “nación más favorecida” sobre otros postores y la libertad de impugnar el proceso si Warner Bros. finalmente abandona su plan dividido, lo que subraya una profunda desconfianza en cómo podría llevarse a cabo la subasta.
Diligencia debida y aumento de la financiación
A medida que avanzaba el proceso, a Paramount se le dio acceso limitado a la sala de datos virtual, que la compañía consideró “escasamente poblada” dado el tamaño y la complejidad del posible acuerdo. A mediados de noviembre, Warner Bros. realizó una presentación de gestión en persona en California mientras los abogados antimonopolio de ambas partes se reunían para evaluar los riesgos regulatorios y argumentar que la fusión de Paramount-Warner Bros. impulsará la competencia en un mercado dominado por gigantes del streaming respaldados por la tecnología.
Paralelamente a estas negociaciones, la junta directiva de Paramount creó un comité especial de directores independientes para revisar una gran infusión de acciones de la familia Ellison y la firma de capital privado RedBird. Paramount también bloqueó un puente de seguridad de alto perfil de 54 mil millones de dólares liderado por bancos de Wall Street.
Guerra de ofertas con Netflix
El 20 de noviembre, Paramount presentó otra oferta mejorada, elevando la oferta implícita a 25,50 dólares por acción, fuertemente ponderada hacia el efectivo y respaldada por deuda suscrita y capital prometido. La propuesta incluía una tarifa regulatoria de ruptura inversa de 5 mil millones de dólares y un litigio más agresivo, lo que indica la voluntad de Paramount de luchar contra los reguladores si necesitaba cerrar el acuerdo.
Aunque Paramount relajó sus términos, los comentarios públicos sugirieron que algunas figuras poderosas de Warner Bros. ven a Netflix como un socio más atractivo, especialmente debido a su enfoque en streaming y su alcance global. Durante una entrevista específica en CNBC el 13 de noviembre, el presidente emérito de WBD, John Malone, cuestionó la intervención de Paramount y discutió los méritos del acuerdo con Netflix, alimentando la especulación del mercado de que los ejecutivos de Warner Bros. Puede que prefiera la consolidación del streaming en lugar de fusionar estudios heredados.
Acuerdo de Netflix y turno de licitación de Paramount
El proceso culminó el 4 de diciembre de 2025, cuando Warner Bros. firmó un acuerdo de fusión con Netflix según el cual Netflix adquirirá el negocio de streaming de Warner Bros.” luego de una compleja reorganización interna y escisión de otros activos. Este acuerdo ofrecía efectivo y acciones de Netflix a un precio total de aproximadamente $27,75 por acción, pero incluía ajustes relacionados con la deuda neta de la escisión y una fecha de cierre externo de 21 meses.
El mismo día, Paramount respondió con la llamada “propuesta preliminar”: un acuerdo de fusión según el cual Warner Bros. está valorada en 30 dólares por acción en efectivo, con lo que afirma son obligaciones regulatorias más estrictas, una vida más corta y sin reducciones de precios ligadas a la mecánica del balance. Sin embargo, cuando Warner Bros. optó por un acuerdo con Netflix, Paramount concluyó que la junta había seleccionado “un acuerdo claramente desfavorable desde un punto de vista financiero con un riesgo regulatorio extremo y un cronograma más largo hasta el eventual cierre” y decidió que el único camino era ir directamente a los accionistas.
Las llamadas a Paramount, WBD y Netflix para comentar sobre los eventos descritos en el caso no fueron respondidas. Actualizaremos esta publicación con cualquier respuesta.
Nota del editor: el autor trabajó en Netflix desde junio de 2024 hasta julio de 2025.
Para esta historia, los periodistas de Fortune utilizaron la inteligencia artificial generativa como herramienta de investigación. El editor verificó la exactitud de la información antes de su publicación.
