El director ejecutivo de Galaxy Digital, Mike Novogratz, dice que la caída de las criptomonedas del 10 de octubre fue mucho más que una simple reorganización normal, argumentando que aproximadamente un tercio de los creadores de mercado en algunas partes del ecosistema fueron efectivamente eliminados.
“Tuvimos una caída repentina y causó mucho daño a la estructura del mercado”, le dijo Novogratz a Anthony Scaramucci en el primer episodio de All Things Markets, grabado el 26 de noviembre. “Incluso en Hyperliquid, los creadores de mercado, ya sabes, el 30 por ciento de ellos quebraron. Fueron eliminados”.
Scaramucci calificó los últimos 20 días de negociación como otro brutal recordatorio de la volatilidad estructural de la criptomoneda. “Sé que hay un vacío legal en mi cartera”, dijo. “A veces camino por el salón sintiéndome maravillosa. Y entonces, boom, se abre la trampilla y caigo al sótano de la casa”.
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Según Novogratz, esta es la trampilla que se abrió en Binance. “En realidad, comenzó porque Binance tenía un oráculo que estaba creando fallas en los precios”, dijo. Este error afectó a la moneda estable sintética y “creó una cascada en la que se detuvo a la gente porque el precio era incorrecto”. La dislocación luego se intensificó hacia mercados perpetuos apalancados “como Hyperliquid o Uniswap”, donde “a medida que los precios cayeron, la gente comenzó a liquidar”.
Sostuvo que la forma en que los participantes de las criptomonedas utilizan el apalancamiento convirtió un problema técnico en un evento sistémico. “Lo que la gente no entiende sobre las criptomonedas es que un inversor en criptomonedas no juega por un rendimiento del 10, 11, 12 por ciento”, dijo. “Los inversores en criptomonedas se autodenominan con orgullo degenerados. Quieren convertir uno en 15. Y por eso comercializan un activo altamente volátil con un alto apalancamiento”.
Los futuros perpetuos hacen que el apalancamiento sea especialmente peligroso para los proveedores de liquidez. “Los futuros perpetuos no son futuros ordinarios”, dijo Novogratz, y le dio crédito al “genio de Arthur Hayes y su grupo de personas” por desarrollar “en los cuales, a medida que se liquidan posiciones largas, se combinan con posiciones cortas”. En una caída repentina, “puedes ir en corto y perder tu posición corta. Bueno, si estás en largo en otro intercambio contra esa posición corta, no tienes suerte. Y eso les ha sucedido a muchos creadores de mercado”.
¿Se recuperará el mercado de las criptomonedas?
El resultado, dijo, fue una fuerte pérdida de liquidez y capital minorista. “Hemos perdido mucha liquidez en el mercado. Hemos perdido muchos jugadores minoristas que han perdido sus reservas”, señaló, añadiendo que después de tal desaparición, “Humpty Dumpty necesita tiempo para recuperarse”.
Novogratz dijo que inicialmente esperaba que persistieran niveles más altos. “Para ser honesto, pensé que nos mantendríamos en un nivel más alto de 90.000 dólares”, admitió. “Y llegamos a 80.000 dólares. 80.000 dólares fue el mayor punto débil… Llegamos a 1,80 dólares en XRP. Llegamos a 125 dólares en Solana. Puntos débiles reales”.
Atribuye la recuperación posterior a los vientos de cola macroeconómicos más que a un sentimiento de recuperación. “Ahora estamos rebotando. Estamos rebotando gracias a la Reserva Federal. Pero aún no hemos salido de la crisis”, dijo. “Creo que Bitcoin volverá a subir a 100.000 dólares a finales de año, pero habrá vendedores esperando allí. Hemos causado algún daño a medio plazo a la psicología del mercado”.
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En el frente spot, destacó la toma masiva de ganancias por parte de los primeros tenedores en medio de entradas impulsadas por los ETF. “Tuvimos un vendedor por 9.000 millones de dólares”, dijo. “Eso es un tercio de todos los flujos de IBIT del año”. A medida que los canales de riqueza estadounidenses pasan “de una ponderación cero a una ponderación del 3-4 por ciento” en Bitcoin, esto “ha sido bien recibido por los principales comerciantes”. “A la larga, esto está bien”, afirmó. “A corto plazo, es doloroso”.
Novogratz también sostiene que las criptomonedas están siendo sobrevaloradas como un ecosistema empresarial real y no como pura historia. “Se está pasando de una simple historia -‘somos la industria más importante… vamos a descentralizar el mundo’- a ‘muéstrame qué hace realmente la criptomoneda'”, dijo. “Algunas empresas ganan dinero. Otras no. Hay algunos ecosistemas simbólicos que tienen buen sentido para un inversor, y hay algunos que todo el mundo ve como simplemente una asociación”.
A todo esto se superpone un contexto macro que considera cada vez más favorable. Calificó las recientes señales y planes de la Reserva Federal para aliviar los requisitos de efectivo de los bancos en operaciones de repo como un “monstruoso auge de liquidez que se avecina”, y agregó que “van a recortar las tasas al 2 por ciento en los próximos 16 meses” y que la inflación está “aumentando progresivamente”, lo que implica tasas reales negativas.
Para las criptomonedas, el mensaje es de doble filo: desapalancamiento estructural, menos creadores de mercado y sentimiento dañado, pero aún vinculado a un ciclo de liquidez global que Novogratz cree que se está volviendo a su favor, una vez que Humpty Dumpty se recomponga.
En el momento de esta publicación, Bitcoin se cotizaba a 91.115 dólares.
Bitcoin fluctúa por encima de 0,786 Fib y EMA de 100 semanas, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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