Muchos acogieron con agrado el informe de inflación del IPC de enero, que mostró la tasa de inflación general más baja desde mayo de 2025. Pero, escondidos bajo la superficie, algunos economistas de Wall Street han notado una resiliencia de los precios que puede significar que la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), está contando una historia diferente.
Los datos del IPC son innegablemente positivos y sugieren que, a primera vista, los aumentos de precios inducidos por los aranceles son, me atrevo a decir, temporales.
Sin embargo, si se analizan los datos y se tienen en cuenta las diferencias en la forma en que se calculan el IPC y el PCE, es poco probable que el PCE muestre el mismo nivel de progreso.
El IPC básico de enero, que excluye el petróleo y los alimentos porque son muy volátiles, fue del 2,5%, pero como dije antes, Goldman Sachs encontró una inconsistencia en los datos y métodos de cálculo que sugiere que el IPC básico de enero sería del 3,05%, un punto porcentual completo más por encima del objetivo de inflación de la Reserva Federal y por encima de la tasa de inflación del 2,8% de noviembre.
Goldman Sachs no es el único que destaca esta diferencia.
Los economistas de BNP Paribas también analizaron los datos y llegaron a una conclusión similar en un informe publicado por TheStreet:
La inflación PCE subyacente está muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal para 2021.
Spencer Platt/Getty Images.
El objetivo de inflación del 2% de la Fed sigue fuera de alcance
El mandato de la Reserva Federal es doble: bajo desempleo y baja inflación.
Para lograr estos objetivos contradictorios, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúne ocho veces al año para fijar la tasa de los fondos federales, la tasa a la que los bancos se prestan reservas a un día.
Los cambios en el FFR afectan las tasas de interés de los préstamos a empresas y hogares, por lo que la política monetaria de la Reserva Federal tiene importantes implicaciones para la economía. Recortar demasiado las tasas sobrecalentará la economía, lo que generará inflación. Si se aumentan demasiado, la inflación caerá pero el desempleo aumentará.
Sobre el tema: Goldman Sachs muestra una visión contraria sobre la economía
Se trata de una cuerda floja económica sobre la que caminar, como vimos de primera mano el año pasado. A pesar del aumento del desempleo, la Reserva Federal permaneció inactiva hasta septiembre, negándose a recortar las tasas de interés por temor a que generara más inflación, incluso cuando los aranceles hicieron subir los precios.
Ahora que la Reserva Federal ha recortado las tasas tres veces para respaldar el mercado laboral, una vez más está pasando a un segundo plano para observar cualquier señal de advertencia de inflación.
La Reserva Federal se centra en el índice de precios al consumo, pero el PCE básico es su medida favorita de inflación.
Objetivo: Tasa de inflación PCE básica del 2%. Sostienen que se trata de un término medio que garantiza el crecimiento económico y apoya el empleo, sin restringir los presupuestos.
Este era un objetivo particularmente difícil de alcanzar. La última vez que vimos el PCE subyacente en el 2% fue a principios de 2021, antes de que la inflación se disparara debido al estímulo gubernamental y los cuellos de botella en la cadena de suministro, según Trading Economics.
En 2025, el PCE subyacente más bajo fue del 2,6% en abril. Desde entonces, los precios se han mantenido obstinadamente entre el 2,7% y el 2,9%.
BNP Paribas arroja agua fría sobre los argumentos sobre el progreso de la inflación
Los datos del IPC de enero se vieron fuertemente afectados por la caída de los precios de los automóviles usados y el menor valor de las viviendas.
Sin embargo, BNP Paribas dice que no deberíamos preocuparnos demasiado por las cifras más bajas del IPC, ya que estos vientos de cola no proporcionan confianza a largo plazo de que los precios seguirán cayendo.
“Los componentes que consideramos más informativos sobre la trayectoria de la inflación fueron sorprendentemente positivos. Los bienes básicos, excluidos los automóviles, superaron casi el doble de nuestro pronóstico, marcando el segundo ritmo más rápido desde que la administración Trump impuso aranceles, lo que sugiere que el efecto de contagio de los aranceles fuera del sector automotriz sigue activo”, escribieron los economistas.
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El multimillonario Dalio tuvo dos palabras sobre la elección de Warsh. El presidente de la Reserva Federal, Powell, se mostró decepcionado por el anuncio de futuros recortes de tipos de interés. El nombramiento de Warsh genera preocupación en Wall Street sobre la independencia de la Reserva Federal.
Si se quita la caída de los precios de los coches usados, el IPC cuenta una historia diferente, y BNP Paribas no cree que el viento de cola en los precios de los coches dure mucho.
“La debilidad del índice subyacente se centró en gran medida en los coches usados, que cayeron un 1,84% intermensual, incumpliendo claramente nuestras expectativas de un crecimiento del 0,25% y una caída de 7 puntos básicos en el índice subyacente en comparación con nuestras previsiones”, escribe BNP Paribas. “Los coches usados tienden a ser volátiles de un mes a otro, por lo que somos menos receptivos a las señales de reducción de precios. Además, el fuerte aumento de los precios mayoristas en enero debería conducir a un aumento correspondiente de los precios minoristas en los próximos meses”.
Los mayores precios mayoristas de los automóviles probablemente afectarán los futuros informes de inflación, aumentando la presión sobre las acciones inmobiliarias para que hagan el trabajo pesado para compensar los mayores precios de los productos básicos.
“El mercado inmobiliario puede ser turbulento mes a mes, y las cifras de enero están dentro del rango normal de volatilidad”, dijeron los economistas. “Vemos que los niveles de vivienda disminuirán lentamente hacia finales de año”.
El análisis de BNP Paribas muestra que los detalles importan. Una inflación más baja despejará el camino para una Reserva Federal más amigable y tasas de endeudamiento más bajas para hogares y empresas. Sin embargo, dados los hallazgos latentes del IPC y el riesgo de un aumento en el IPC subyacente, es posible que Main Street y Wall Street no quieran sacar demasiadas conclusiones del informe del IPC de enero.
“Un mes no define una tendencia”, recuerda BNP Paribas.
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