Morgan Stanley acaba de exponer la esencia del comercio de oro de una manera directa y sensata.
Los inversores están malinterpretando los movimientos recientes del oro porque los vientos en contra actuales son diferentes esta vez, dijo Amy Gower, estratega de Morgan Stanley Metals y Mining Commodity, en una entrevista reciente con Bloomberg.
Si bien el oro no es una historia pesimista, el panorama a corto plazo no es tan favorable como a principios de año.
Actualmente, estamos viendo un comportamiento impredecible en el oro, que es típico de un metal refugio durante períodos de shock.
Gower destacó que durante el Covid y al comienzo de la guerra ruso-ucraniana, el oro suele ser el primero en caer, ya que la liquidez “actúa en su contra”.
Sin embargo, esta vez todo es diferente.
El contexto macroeconómico ha cambiado rápidamente y los mercados están valorando un entorno en el que las tasas podrían dispararse o incluso aumentar, un cambio dramático con respecto a hace apenas unos meses.
En el momento de escribir este artículo, Reuters informó que el oro al contado se cotizaba a 4.678,36 dólares la onza. Con eso como base, así es como le ha ido al metal de refugio seguro durante los últimos meses en comparación con los cierres diarios históricos en GoldPrice.org.
En lo que va del año: +7,8% (+$338,71/oz) respecto al precio del 31 de diciembre de 2025, cerrando $4.339,65/oz. El precio de cierre el 1 de octubre de 2025 fue de 3.862,47 dólares la onza.
Desde que comenzó la guerra con Irán el 28 de febrero de 2026, el oro se ha movido en la dirección opuesta al clásico comercio de refugio seguro.
Según Reuters el 26 de marzo, el oro ha perdido el 17% de su valor desde que comenzó la guerra (y alrededor del 10,5% en su último precio).
La caída más pronunciada se produjo en octubre de 2008, cuando el oro al contado cayó un 11,8% en marzo.
Aquí hay un enlace para seguir los precios actuales del oro en Investing.com.
Sin embargo, Gower no se desvía de la tesis más amplia, que se viene desarrollando desde hace varios meses. Entonces, si bien el camino hacia el crecimiento puede seguir siendo volátil, el papel del brillante metal amarillo permanece sin cambios.
¿Por qué el oro está perdiendo impulso?
La reciente caída de los precios del oro se produce como parte de un reinicio macroeconómico más amplio en el que las presiones inflacionarias y las expectativas de tipos de interés ocupan un lugar central.
Al mismo tiempo, el mercado de valores ha mostrado una relativa resistencia y, a pesar de las expectativas más bajas que antes, abril podría ser un mes fuerte para Wall Street.
El gran cambio fue impulsado por la energía. Los precios del petróleo han superado los 100 dólares el barril, lo que se suma a las presiones inflacionarias que podrían persistir. En consecuencia, las expectativas de recortes por parte de la Reserva Federal se han desvanecido. De hecho, los últimos datos de futuros de CME mostraron una probabilidad del 97,9% de que los precios de mercado se mantuvieran sin cambios en la reunión de la Fed del 29 de abril y una probabilidad del 87,4% de que se mantuvieran sin cambios en la reunión de la Fed del 17 de junio. Las expectativas de tasas de interés más altas a largo plazo suelen crear un obstáculo directo. El oro no genera ingresos; Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro hacen que poseer lingotes sea mucho menos atractivo. Desde el inicio de la guerra en Irán, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha saltado del 3,96% al 4,39%. Mientras tanto, las acciones se mantuvieron mejor. A pesar de la turbulencia del mercado, los inversores se han inclinado por las acciones, creyendo que las ganancias corporativas pueden soportar tasas más altas. En comparación, el S&P 500 cayó un 5,1% en marzo, mientras que el oro cayó más de un 13%, según MarketWatch.
El cambiante contexto macroeconómico está obligando a los inversores a repensar el comportamiento del oro.
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Los objetivos de oro de Wall Street fueron confirmados por Goldman Sachs en 5.400 dólares la onza. para finales de 2026. JP Morgan prevé 6.300 dólares la onza. para finales de 2026, según Reuters.UBS espera 6.200 dólares por onza. para marzo, junio y septiembre de 2026 y US$ 5.900 la onza. para finales de 2026, según Reuters. El Deutsche Bank pronostica 6.000 dólares por onza. en 2026, señala Investing.com. Société Générale prevé 6.000 dólares la onza. para finales de 2026, informa Reuters. Commerzbank elevó su previsión para fin de año a 5.000 dólares la onza, según Reuters. JPMorgan analiza el comercio de oro
La discusión de Gower en Bloomberg fue menos sobre la destrucción del argumento alcista a largo plazo para el oro y más sobre cuán confusas pueden ser las cosas al pensar en caso de un shock macro.
Sostuvo que “no es raro ver al oro retroceder inicialmente” durante las crisis porque la liquidez del metal real generalmente “actúa en su contra”.
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En tal situación, es natural que los inversores busquen activos que puedan vender más rápido, y el oro es ampliamente conocido como el “activo más líquido” para liberar efectivo mientras se cumplen los requisitos de margen o se rota hacia otra parte.
Para Gower, sin embargo, esta venta en particular parece diferente.
El mayor problema, dijo, es que el mercado ha pasado de recortar las tasas a aumentarlas mientras el dólar continúa subiendo.
Esta combinación es crítica porque el oro es sensible a las tasas reales y a la fortaleza del dólar. También atribuyó la reciente volatilidad a las “ventas técnicas”, ya que el oro rebotó en su promedio móvil de 200 días.
Conclusiones de los inversores sobre el oro
La conclusión importante para los inversores es que los argumentos estructurales a favor del oro siguen siendo convincentes, especialmente a largo plazo. Sin embargo, la demanda de activos reales ha cambiado y está asociada con preocupaciones sobre la moneda fiduciaria.
El gran riesgo aquí es que la tendencia de los bancos centrales y los ETF, que han estado comprando una tonelada de oro en los últimos años, pueda revertirse si la Reserva Federal sigue siendo agresiva.
Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales compraron 863 toneladas de oro en 2025. Aunque se trató de un ritmo más lento que en 2024, siguió siendo uno de los años de mayores compras del sector formal registrados.
Desde una perspectiva técnica, según Investing.com, los precios del oro se sitúan por encima de la media móvil de 50 días, cerca de los 4.500 dólares superiores, y de la media móvil de 200 días, cerca de los 4.500 dólares inferiores.
El oro se ha recuperado, pero para confirmar su tendencia alcista, necesita mantenerse cómodamente en torno a los 4.700 dólares para mantener esta recuperación. Por lo tanto, una caída de nuevo a los 4.500 dólares superiores a alrededor de 4.600 dólares significaría que el rebote obviamente está perdiendo fuerza.
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