Las acciones de las empresas de semiconductores se vieron bajo presión. El sector seguido por el ETF iShares Semiconductor (SOXX) ha caído alrededor de un 10% durante el último mes a medida que los inversores se vuelven cautelosos sobre las valoraciones, las tendencias de la demanda y la sostenibilidad de las ganancias recientes.
El 24 de marzo, Google (GOOGL), propiedad de Alphabet, presentó TurboQuant, una nueva técnica de compresión que puede reducir 6 veces la cantidad de memoria necesaria para ejecutar modelos de IA, lo que provocó una venta masiva de nombres de memoria, con las acciones de Micron (MU) y Sandisk (SNDK) cayendo más del 10% en los días posteriores a la noticia.
El reciente retroceso de estas acciones podría parecer el comienzo de una desaceleración aún mayor. Pero Morgan Stanley dice que ese no es el caso. Esto es lo que ve la empresa.
La memoria es ahora un cuello de botella en el desarrollo de la IA
En los últimos dos años, los inversores se han centrado en las GPU de empresas como Nvidia como motor clave del crecimiento de la IA. Esto sigue siendo cierto. Pero la memoria es ahora el factor limitante.
En una nota de investigación enviada a TheStreet el 26 de marzo, Morgan Stanley dijo que en un ciclo normal, la liquidación refleja que los inversores se benefician de las preocupaciones sobre los precios fijos al contado, el aumento de los costos de capital y el crecimiento de la productividad.
“Pero esto no es nada normal”, dicen los analistas. “La memoria es un cuello de botella, y cada vez más, para las compilaciones de IA (y las compilaciones de CPU de agentes) que parecen confiables”.
Las acciones de Micron han subido un 25% en lo que va del año a pesar de caer esta semana, cerrando a 357 dólares el 27 de marzo.
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“Consideramos la reciente liquidación como una fijación de precios prudente en cuestiones de longevidad: gasto de capital, interrupción de la demanda, rendimiento, etc.”, escribieron los analistas.
Agregaron que la fortaleza de las empresas de memoria “es más duradera de lo que piensa el mercado, y el suministro de memoria sigue siendo un factor crítico para la IA”.
Morgan Stanley mantiene sus calificaciones de sobreponderación en las memorias Micron y SanDisk en 520 dólares y 690 dólares, respectivamente.
¿Qué pasa con Google TurboQuant?
Morgan Stanley dice que TurboQuant de Google no tiene el impacto que los inversores creen que tiene.
La empresa señala que la reducción sólo se aplica a una parte específica de la memoria y no al uso general. “Solo están hablando de memoria KV Cache, no de memoria en general”, dijo la compañía.
La caché KV suele almacenarse en una memoria de gran ancho de banda, cuyo contenido es fijo y no puede cambiar.
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Más importante aún, esta mejora no reduce los requisitos de memoria de los sistemas de inteligencia artificial.
“Se trata de un desarrollo evolutivo que prácticamente no tiene sorpresas en la memoria”, dicen los analistas.
Agregaron que mejoras como la compresión han sido un foco de atención de la industria durante muchos años.
De hecho, mejorar la eficiencia puede aumentar la demanda con el tiempo. A medida que los costos bajan, las empresas pueden utilizar modelos más grandes y avanzados.
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El propio Google había estado probando ventanas de contexto mucho más grandes para sus modelos Gemini, pero las retrasó en parte debido a limitaciones de costos.
La conclusión de Morgan Stanley es que TurboQuant está más centrado en ampliar capacidades que en reducir la demanda.
“El resultado es que la escasez está aumentando y los clientes están pagando por adelantado grandes volúmenes de transacciones, convencidos de que esta escasez será sostenible”, escribieron los analistas.
Las ganancias seguirán siendo altas
Morgan Stanley cree que las ganancias de las empresas de memorias podrían seguir siendo sólidas durante varios trimestres, respaldadas por los altos precios y el crecimiento limitado de la oferta.
“A medida que avanza la inteligencia artificial, esperamos que las arquitecturas informáticas consuman más memoria”, dijo el director ejecutivo de Micron, Sanjay Mehrotra, en su último informe de resultados. “Por eso creemos firmemente que Micron es uno de los mayores beneficiarios y partidarios de la inteligencia artificial”.
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El 18 de marzo, Micron informó un margen bruto récord del 81% para el segundo trimestre del año fiscal 2026. Sus ingresos para el trimestre alcanzaron los 23.860 millones de dólares, casi tres veces más que el año anterior.
“No creemos que los márgenes brutos del 81% sean la nueva normalidad, pero es difícil ver que la situación empeore en los próximos trimestres, tal vez incluso en los próximos dos años”, escribió Morgan Stanley.
Las acciones de Micron han subido un 25% en lo que va del año a pesar de caer esta semana, cerrando a 357 dólares el 27 de marzo.
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