Los ingresos derivados de los aranceles están quedando muy por debajo de las expectativas iniciales de la Casa Blanca, generando alrededor de 100 mil millones de dólares menos de lo previsto, según un análisis reciente de Pantheon Macroeconomics. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, predijo en agosto que los aranceles aumentarían en “más de medio billón, tal vez hasta un billón de dólares”, pero los datos compilados hasta el 25 de noviembre mostraron que los impuestos aduaneros y especiales totalizarían sólo 400 mil millones de dólares para el año.
Este déficit se debe a que el tipo arancelario efectivo medio (AETR) es mucho más bajo de lo esperado. Actualmente se estima que el AETR es de sólo el 12%, muy por debajo de la cifra prevista de alrededor del 20% prevista a principios de esta primavera. Incluso la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) se sorprendió al reducir su estimación de la tasa arancelaria previa al reemplazo al 16,5% desde el 20,5% el mes pasado. El macroeconomista jefe de Pantheon en EE.UU., Samuel Tombs, y el economista principal de EE.UU., Oliver Allen, identificaron tres factores principales detrás de la AETR inferior a la esperada, empezando por las relaciones de EE.UU. con China. En resumen, la caída de la actividad comercial con China no se está compensando con nuevos ingresos arancelarios.
1. Las importaciones a China han caído drásticamente y sus rutas han cambiado.
El primer factor importante es la fuerte caída de las importaciones procedentes de China, que cayeron un 30%. La participación de China en las importaciones totales de Estados Unidos ha caído a solo el 9%, frente al 13% en 2024. Las empresas claramente están redirigiendo el comercio a través de Vietnam, descubrió Pantheon. Las importaciones de Vietnam aumentaron al 6% de las importaciones totales, frente al 4% del año pasado, impulsadas por un “enorme aumento en las importaciones de consolas de juegos, televisores y ropa”. Todos están sujetos a un arancel del 20%, inferior al tipo de casi el 50% aplicado a las importaciones chinas.
2. El cumplimiento del T-MEC supera las expectativas
En segundo lugar, es el resultado de las políticas de Trump desde su primer mandato: la largamente anunciada renegociación del TLCAN, conocido como el Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (T-MEC). Resulta que la proporción de bienes que ingresan a Estados Unidos libres de impuestos desde Canadá y México bajo el T-MEC es mucho mayor de lo estimado inicialmente.
En marzo, la Casa Blanca estimó que el 38% de las importaciones canadienses y el 50% de las mexicanas están cubiertas por el T-MEC. Tras los sorpresivos aumentos arancelarios de Trump país por país este año, sujetos a reducciones negociadas, los bienes que no cumplen con las reglas del T-MEC ahora están sujetos a aranceles del 35% para Canadá y del 25% para México, con la excepción de un arancel del 10% sobre la energía de Canadá.
Esto sugiere que las TAE realizadas para estos países deberían haber sido aproximadamente del 18% y el 13%, respectivamente. Sin embargo, los datos muestran que los AETR realizados en agosto fueron sólo del 5% tanto en Canadá como en México. Esto implica un aumento significativo en la proporción de importaciones incluidas en el acuerdo USMCA.
Pantheon Macro dice que las empresas en Canadá y México probablemente se han vuelto mucho más estrictas a la hora de proporcionar información a la Aduana estadounidense para demostrar el origen de los ingredientes de sus productos, una práctica que tenían pocos incentivos para seguir bajo la estructura arancelaria anterior. En otras palabras, Canadá y México están buscando alivio de los aranceles del T-MEC, lo que trastoca los cálculos de la Casa Blanca que se basaban en un comercio transfronterizo anterior, menos conforme.
3. Demanda creciente de equipos de inteligencia artificial libres de impuestos
El tercer factor que debilita el efecto general del AETR es el aumento de las importaciones de bienes exentos de derechos este año. En particular, han aumentado las importaciones de “máquinas automáticas de procesamiento de datos”, que incluyen principalmente computadoras personales y chips avanzados utilizados para inteligencia artificial. Estas importaciones ahora representan el 9% de las importaciones totales, un aumento significativo desde el 4% en 2024. Este aumento de las importaciones de bienes de alta tecnología enmascaró efectivamente una caída interanual del 10% en las importaciones de otros bienes en agosto.
Esto parece ser una excepción única o anual. “Creemos que las empresas estadounidenses se están quedando sin bienes importados”, escribió Pantheon, y agregó que la probabilidad de que la Corte Suprema elimine aproximadamente el 60% del actual régimen arancelario bajo la IEEPA “incentivaría temporalmente a las empresas a retrasar la realización de nuevos pedidos de importación”.
Si los aranceles actuales se mantienen, el patrón anual de agotamiento de inventarios significa que las importaciones sujetas a aranceles deberían recuperarse el próximo año, y Pantheon espera que sean de 36 mil millones de dólares por mes, con un AETR aumentando al 13%. “Aun así, los ingresos arancelarios seguirían siendo mucho más bajos de lo que anticipó la Casa Blanca cuando anunció las tarifas”.
Sin embargo, la cifra anualizada de 400 mil millones de dólares es incluso mayor que otras estimaciones anteriores, que Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, consideró “muy significativas”. Slock, una voz respetada en Wall Street, escribió en septiembre que incluso 350.000 millones de dólares en ingresos arancelarios representan una partida importante en el presupuesto de Estados Unidos. Pero cada recorte arancelario borra cada vez más parte de la reducción del déficit, y la CBO recientemente redujo sus estimaciones después de encontrar ahorros de alrededor de 1 billón de dólares que se evaporaron cuando Trump redujo sus aranceles sobre los bienes de otros países.
Mientras tanto, los aranceles restantes actúan cada vez más como un impuesto, ya que no los pagan otros países y empresas internacionales, sino empresas y consumidores estadounidenses. LendingTree estima que los aranceles costarán a los compradores estadounidenses aproximadamente 29 mil millones de dólares en esta temporada navideña, mientras que el banco de inversión UBS afirma sin rodeos: “Estos aranceles representan un aumento impositivo significativo”. El impacto más inmediato del régimen comercial se siente en el aumento de los precios, lo que “mantiene la situación en un nivel alto”. Al estimar la tasa arancelaria promedio ponderada en 13,6%, la UBS estimó que los aranceles agregarían 0,8 puntos porcentuales a la inflación PCE subyacente en 2026, borrando aproximadamente un año de progreso en deflación.
