JPMorgan ha descartado decididamente las expectativas de un posible recorte de los tipos de interés en el segundo semestre de este año.
Según Oksana Aronova, estratega jefe del banco, es poco probable que veamos un endurecimiento agresivo de la política monetaria ya que el crecimiento económico es lento y los riesgos se esconden bajo la superficie.
“El listón de mejora es bastante alto, especialmente ahora que estamos viendo una cierta desaceleración en el crecimiento”, dijo en una entrevista con CNBC, citada por Buscando Alpha.
Además, los operadores ya han descontado un recorte de tipos de la Fed para 2026, según CME FedWatch.
De hecho, según un informe de FXStreet, las expectativas apuntan a una probabilidad del 30% de que se produzca una subida de tipos para finales de año, lo que supone un fuerte cambio con respecto a principios de año, cuando los mercados estaban descontando varios recortes de tipos.
Eso cambió en marzo, cuando las preocupaciones sobre la inflación vinculadas al aumento de los precios del petróleo alteraron las expectativas de recortes de tasas.
En comparación, en la última reunión de la Reserva Federal, el 18 de marzo de 2026, el rango objetivo de la Reserva Federal se mantuvo sin cambios entre el 3,50% y el 3,75%.
Aronov cree que los recortes de tipos de la Reserva Federal fueron prematuros, lo que en realidad generó riesgos ocultos en los préstamos privados.
Advierte que esta presión está aumentando lentamente, lo que complica el próximo paso de la Reserva Federal.
El estratega de JPMorgan advierte que la Fed enfrenta un alto objetivo de aumento de tasas a medida que el crecimiento económico se desacelera y aumentan los riesgos
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Wall Street cambia el calendario de recortes de la Fed Morgan dijo que la Fed podría subir las tasas en 25 puntos básicos en el tercer trimestre de 2027. Macquarie también mantuvo una postura dura, duplicando su pronóstico de una subida de tasas de la Fed en el trimestre de diciembre de 2026. Morgan Stanley también abandonó su llamado a principios de este mes para que la Reserva Federal redujera las tasas nuevamente antes de septiembre desde junio en medio de mayores riesgos de inflación. Goldman Sachs y Barclays habían retrasado previamente sus anuncios de recortes de la Reserva Federal hasta que Morgan Stanley tomara su decisión, destacando cambios más amplios en Wall Street.
La crítica de Aronov es que la Reserva Federal experimentará efectos de segundo orden si mantiene las condiciones financieras demasiado laxas durante demasiado tiempo.
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Ella dice que el debilitamiento de la economía, que aún era resistente, terminó alentando una toma excesiva de riesgos, especialmente en áreas como los préstamos privados.
Las condiciones de financiación preferenciales suelen reducir las primas de riesgo, lo que facilita a los prestatarios más débiles el acceso al capital y, al mismo tiempo, retrasa el reconocimiento de las tensiones subyacentes.
Como resultado, ve un alivio gradual de la situación, y con el tiempo surgirán problemas a medida que la refinanciación se vuelva mucho más estricta y las condiciones crediticias se endurezcan.
Esto crea una situación más compleja tanto para los inversores como para los responsables de las políticas.
Si los riesgos se acumulan bajo la superficie, la maniobrabilidad de la Reserva Federal se vuelve limitada, las tasas suben y el estrés aumenta, lo que conduce a una mayor profundización del desequilibrio.
¿Por qué Aronov tiene miedo del final?
Aronov dice que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo están siendo impulsados por fuerzas que la Reserva Federal no puede controlar fácilmente.
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Los inversores aún podrían estar más cerca de la marca del 4% desde el principio, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años ronda el 4,42% al 26 de marzo, en comparación con el 3,96% para los bonos de dos años, lo que sugiere que la búsqueda de duración conlleva mucho más riesgo.
La inflación se mantiene estable. El índice de precios al consumidor de febrero saltó al 2,4% respecto al año anterior, mientras que el índice de precios al consumidor subyacente aumentó un 2,5%. Además, la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, el PCE, se situó en el 2,8% en enero, mientras que su medida de inflación PCE básica se situó en el 3,1%. Para empeorar las cosas, el petróleo estadounidense se ha disparado más de un 70% en lo que va del año, hasta alrededor de 100 dólares el barril, lo que genera preocupaciones de que la inflación pueda seguir siendo alta durante mucho tiempo. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que el déficit presupuestario de Estados Unidos aumentará a 1,85 billones de dólares en el año fiscal 2026, o el 5,8% del PIB. Es más, su último paquete de recuperación trimestral saltó a 125.000 millones de dólares y recaudará 34.800 millones de dólares en efectivo nuevo de inversores privados. Se están formando grietas en los préstamos privados.
Aronov también discutió los problemas de préstamos privados que han comenzado a surgir después de varios años de financiación fácil.
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Las cifras respaldan su argumento, ya que vemos aumentar la presión debido a los impagos, los reembolsos y una fuerte caída de la confianza en las marcas de la cartera.
Los impagos están aumentando. Fitch informó que la tasa de incumplimiento entre los prestatarios de préstamos privados corporativos estadounidenses alcanzó un récord del 9,2% en 2025, un aumento significativo desde el 8,1% en 2024, con 38 incumplimientos entre 28 prestatarios. Los inversores exigen el pago de las deudas. Reuters señaló que Morgan Stanley, Apollo y Ares recibieron solicitudes de recompra en el primer trimestre por un total de más del 10% de las acciones en circulación, por encima del límite trimestral estándar del 5%. Además, Oaktree recibió el 8,5% de las solicitudes de compra. El mercado creció activamente en la era del dinero fácil. El informe de Reuters citó a S&P Global Ratings diciendo que los activos crediticios bajo administración de los cinco mayores prestamistas privados aumentaron más del 50% de 2020 a 2025 a 2 billones de dólares. Cómo dice Aronov que deberían reaccionar los inversores
Aronov insta a los inversores a evitar el pánico y ser más flexibles y perspicaces.
Dijo que los inversores “ahora están aprendiendo esta lección de la manera más difícil, ya que tanto las acciones como los bonos caen” de una “manera altamente correlacionada”.
Por tanto, la diversificación es más importante que nunca.
Advirtió que el viejo hábito de depender de acciones y bonos para compensarse entre sí no está funcionando en el mercado actual.
Además, su equipo también cuenta con un importante colchón de efectivo.
Un colchón de liquidez brinda a los inversores muchas oportunidades para capear la volatilidad, esperar puntos de entrada más atractivos y evitar ventas forzadas en condiciones débiles.
Además, recomienda la protección del crédito, que considera “extremadamente económica” porque “aquí estamos en la agonía final del ciclo crediticio”.
Por lo tanto, tiene sentido protegerse contra las desventajas antes de que empeore el estrés crediticio.
Finalmente, su consejo es ser selectivo geográficamente. A pesar de los riesgos internos, cree que “Estados Unidos todavía está mejor posicionado para capear esto que Europa”, especialmente porque Europa enfrenta una posible escasez de energía si continúan las tensiones geopolíticas actuales.
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