Los estrategas de JP Morgan dijeron que la posición general de la acción “sigue elevada y en su nivel más alto desde mediados de 2024”, incluso después de deshacer algunas operaciones ocupadas en las últimas semanas, según una nota resumida por Investing.com.
Advierten que estos niveles “dejan a las acciones actualmente vulnerables en el corto plazo”, ya que los inversores no han reducido significativamente su exposición a las acciones incluso cuando aumenta la volatilidad.
Ésta es la esencia del “descubrimiento sorpresa” al que apunta JP Morgan. La oportunidad no es que las acciones estén baratas. El hecho es que muchas carteras ya están concentradas en un lado del barco, mientras que los bonos y el dólar se mantienen tranquilos en el otro lado.
El equipo, dirigido por el estratega Nikolaos Panigirtzoglou, escribió que “los inversores mantienen posiciones bastante largas en acciones y oro y bastante cortas en bonos en relación con las acciones y el dólar (excluido el yen)”, según una nota citada por Investing.com.
Si está tratando de navegar en un feed tumultuoso, esta configuración es más importante que cualquier titular sobre ganancias o economía.
Wall Street ve una oportunidad de compra en el turbulento mercado de valores actual.
Foto de Bloomberg vía Getty Images
Cómo los metales y los bonos determinan el riesgo geopolítico
Siempre me gusta ver cómo el posicionamiento en una clase de activos se compara con la historia de otra, y el análisis de JP Morgan lo hace fácil.
En el frente de las materias primas, el banco dijo que las posiciones largas en metales preciosos impulsadas por el impulso han comenzado a debilitarse, siendo la plata la que ha experimentado el mayor retroceso. “Si bien hubo una fuerte reducción de las posiciones largas en futuros de plata durante la semana pasada, la reducción de las posiciones largas en futuros de oro fue menos severa”, escribieron los estrategas, según un resumen de Investing.com.
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En otras palabras, los operadores de dinero rápido están quitando fichas de la mesa en plata, pero el oro todavía tiene una “base larga elevada” a pesar de la reciente caída, dijo JP Morgan. Esto corresponde a un mundo en el que cada estallido geopolítico hace que los inversores vuelvan a posiciones de cobertura “seguras”, incluso aunque sigan invirtiendo fuertemente en acciones.
Un contraste más interesante, al menos para mí, está en el lado de los bonos.
JP Morgan dijo que su posición en bonos “sigue deprimida según los estándares históricos”, lo que ha ampliado la brecha entre la exposición a acciones y bonos a niveles vistos por última vez a fines de 2021, dijeron los estrategas a sus clientes. Sostienen que esta divergencia “implica un contexto que favorece cada vez más a los bonos sobre las acciones en el corto plazo”, según Investing.com.
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Si ha pasado por la venta masiva de bonos de 2022 y nunca ha regresado, esta es una señal que al menos debería llamar su atención.
En un mundo donde la agitación geopolítica tiende a empujar el dinero hacia los bonos del Tesoro y otros activos de refugio seguro, la infraponderación estructural de los bonos es otra forma de decir que uno está ligeramente cubierto si las cosas van mal.
El banco no promete un repunte de los bonos, pero dice que no hay mucha gente aquí en términos de posicionamiento.
Los tipos de cambio y la geopolítica del dólar
Además de acciones, metales y bonos, el equipo de JP Morgan también analizó la posición de los operadores de divisas, y esta parte de la nota añade otra capa a la historia.
Según estrategas dirigidos por Nikolaos Panigirtzoglou, la posición de la moneda sigue reflejando una “base corta significativa en el dólar estadounidense distinto del yen”, lo que sugiere que muchos inversores son optimistas ante un dólar más débil a pesar de los recientes giros en los mercados de divisas, informó Investing.com.
Esto es notable porque un aumento inesperado del dólar tiende a afectar los activos de riesgo, especialmente las acciones y las materias primas de los mercados emergentes, y podría endurecer las condiciones financieras más rápido de lo que muchos inversores en acciones esperan.
La geopolítica está directamente relacionada con esto.
Siempre que estallan tensiones, como amenazas en torno al Estrecho de Ormuz, el dólar tiende a captar la demanda a medida que el dinero global fluye hacia los activos más seguros y líquidos. El mismo patrón surge cuando la guerra de Rusia en Ucrania se intensifica o cuando nuevas restricciones comerciales golpean a China, porque cada uno de estos shocks empuja a los inversores fuera de los mercados más riesgosos.
En pocas palabras, el banco ve un mercado en el que los comerciantes:
Acciones largas y oro. Bonos cortos en relación con las acciones. Corto el dólar fuera del yen.
Esta combinación es buena siempre que todo funcione correctamente. La situación parece mucho más frágil si se experimenta un shock en las tasas, el crecimiento económico o la geopolítica que obligue a los inversores a buscar activos más seguros y líquidos.
Por qué la liquidez ayuda, pero la agitación geopolítica aún duele
Una de las partes más matizadas de la nota de JP Morgan que no creo que se haya discutido lo suficiente es su visión de la Reserva Federal y la liquidez.
Los estrategas dijeron que es “poco probable” que el fuerte “amplio contexto de liquidez estadounidense” que apoyó a las acciones en 2026 cambie significativamente con el nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, incluso si el banco central toma medidas para reducir su balance. Dicen que cualquier ajuste de este tipo probablemente se vería compensado por medidas que hicieran más atractivo para los bancos comerciales poseer bonos.
La línea clave, en mi opinión, es su recordatorio de que “es el tamaño de los balances de los bancos comerciales, no el balance de la Reserva Federal, lo que en última instancia determina la liquidez amplia”, que esperan “seguirá actuando como un viento de cola para las acciones”, informa Investing.com.
Entonces el banco enhebra la aguja.
Por un lado, esto indica que la posición a corto plazo de la acción está al límite y es vulnerable. Por otro lado, esto sugiere que el entorno general de liquidez sigue siendo lo suficientemente favorable como para evitar que todo el sistema colapse, como ocurrió durante crisis pasadas.
Para usted, como inversor, esto transmite un mensaje que yo he sentido en mi cartera este año. Hay margen para turbulencias y retrocesos en las acciones, pero el contexto macroeconómico más amplio no grita “salgan a toda costa”.
Cómo aplicaría el enfoque de JP Morgan a una cartera real
Cuando leo una nota de posicionamiento como esta, siempre me pregunto qué significa esto realmente para la forma en que configuro mis propias cuentas.
JP Morgan no ofrece aquí consejos sobre acciones individuales, pero las señales siguen siendo muy útiles.
Así es como lo dividiría en pasos prácticos.
Si su asignación de acciones aumentó durante el repunte de 2024-2026, este es un buen momento para ver si silenciosamente se ha convertido en “acciones largas” como dice JP Morgan sobre el mercado en su conjunto. Si ha estado infravalorando los bonos desde que las tasas comenzaron a subir, su comentario de que el posicionamiento “favorece cada vez más a los bonos sobre las acciones” es una pista para reconsiderar si su lado de la renta fija es demasiado reducido. Si tiene una gran cantidad de oro o empresas mineras de oro como cobertura, el recordatorio de que el oro todavía tiene una “base larga elevada” es un buen momento para comprobar si esa parte de su cartera ha crecido más de lo que pensaba.
Me gusta utilizar este tipo de información macroeconómica como una prueba de cordura más que como una señal comercial a corto plazo.
Por ejemplo, si tiene un objetivo de 70/30 en acciones y bonos, pero el repunte del mercado lo lleva a 80/20 o más, ese es el contexto en el que consideraría seriamente reequilibrar.
También pienso en la gestión de riesgos.
Un mercado en el que los inversores están en posiciones largas en acciones, en oro, en bonos y en dólares es un mercado en el que las correcciones pueden ser bruscas si algo hace que la gente revierta rápidamente esas posiciones.
No es necesario sincronizarlo perfectamente para beneficiarse de tener un poco más de efectivo, una escalera de bonos más estable o algunos pagadores de dividendos de alta calidad.
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