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Las acciones de BT (LSE: BT.A) me desconciertan. El grupo de telecomunicaciones FTSE 100 carga con una increíble deuda neta de £ 20 mil millones y un plan de pensiones grupal muy pesado. Este último problema se está abordando reduciendo el déficit de pensiones de £8 mil millones en 2020 a £3,2 mil millones en la actualidad, pero sigue siendo un lastre.
BT también opera en un mercado de telecomunicaciones ferozmente competitivo donde enfrenta la competencia de Virgin Media O2, Vodafone y una serie de rivales de menor costo. Esto significa una presión constante sobre los precios y la retención de clientes, lo que erosiona los márgenes y dificulta el aumento de la rentabilidad. ¿Quién compraría una empresa así?
Con el paso de los años, el negocio se volvió inflado y desenfocado, especialmente después de diversificarse en áreas como los derechos deportivos. La directora ejecutiva Allison Kirkby se vio obligada a reestructurar y reducir costos para racionalizar las operaciones y restablecer la disciplina.
Las realidades del equilibrio
BT también se ha visto obligada a gastar mucho en el futuro, invirtiendo £15 mil millones en el despliegue de la banda ancha de fibra completa Openreach. Al mismo tiempo, su negocio está perdiendo dinero, perdiendo casi 250.000 clientes de banda ancha por trimestre.
Los mercados todavía parecen dispuestos a darle a Kirkby el beneficio de la duda, admirando sus esfuerzos por racionalizar su negocio. El precio de las acciones de BT aumentará un 50% en dos años y un 25% en 2025.
BT tiene algunos beneficios incorporados. Los servicios móviles y de banda ancha son una parte integral de la vida moderna. Incluso en tiempos difíciles, la gente sigue pagando sus cuentas si puede. Esto garantiza un flujo de caja regular, aunque los clientes siempre están dispuestos a cambiar si los precios no son competitivos.
Si BT puede aprovechar su creciente presencia de fibra para hacer crecer su negocio mayorista, las ganancias podrían volverse más estables y predecibles con el tiempo. La compañía también planea reducir drásticamente su fuerza laboral utilizando inteligencia artificial, lo que reducirá costos si funciona. Veamos cómo va esto.
Flujo de caja y confiabilidad
Luego están los ingresos. La rentabilidad por dividendo alcanzó un máximo superior al 6% en un momento dado y todavía ronda el 4,5% después de una subida tan fuerte de los precios de las acciones.
Sin embargo, el historial de dividendos no es nada alentador. El pago a los accionistas se congeló en 15,4 peniques en 2018 y 2019, se redujo en un 70% en 2020, se eliminó por completo en 2021 y luego se restableció en 7,7 peniques en 2023. El dividendo de BT fue de 8,16 peniques en 2025, muy por debajo de la cifra de 2018. No es lo que yo llamaría una acción con ganancias sólidas.
Sin embargo, la acción parece tener un buen valor, con una relación precio-beneficio de poco menos de 10. Eso está bien para acuerdos generacionales, pero hay un problema. Creo que esto refleja la enormidad del problema que todavía enfrenta. BT mantiene una delgada línea entre inversión en infraestructura, reducción de deuda, obligaciones de planes de pensiones y recompensas para los accionistas.
Y todo el tiempo tiene que enfrentarse a rivales más pequeños y ágiles que le muerden el cadáver hinchado, como el pez que rodea al tiburón de Hemingway en El viejo y el mar. No terminó bien.
Puede que valga la pena considerar BT por sus impactos en las ganancias y la infraestructura a largo plazo. Pero en otras partes del FTSE 100 hay historias de crecimiento de dividendos más limpias y simples, con menos piezas móviles y menos equipaje. Creo que en su lugar les morderé el anzuelo.
