Berkshire Hathaway se encuentra en una posición poco común. Si bien generalmente se considera que las acciones se encuentran entre las más estables, dadas las condiciones actuales del mercado, ninguna acción es infalible.
La empresa no logró sorprender a los inversores con sus últimos resultados, que no cumplieron con las expectativas. Y la última carta a los accionistas no ayudó.
El nuevo director general, Greg Abel, habló con tono cauteloso al escribir su primera carta a los accionistas, pero dejó una cosa clara. Berkshire no tiende a desperdiciar dinero. La empresa de inversión tiene una gran cantidad de dinero, pero no es algo que pueda conseguir.
“Si bien parte de este capital es necesario para respaldar nuestras operaciones de seguros y proteger a Berkshire de escenarios extremos, también representa nuestro polvo seco”, escribió Abel.
Al mismo tiempo, Abel vio la necesidad de un tono conciliador. Según él, la empresa no duda en cerrar tratos.
“Muchas veces en la historia de Berkshire, algunos observadores han sugerido que nuestra importante posición de efectivo indicaba una desinversión. Esto está mal”.
Sin embargo, los inversores siguen haciéndose las mismas preguntas que se les han hecho durante años. ¿Cuándo se utilizará realmente este “polvo seco”? Más importante aún, ¿qué pasa si no es así?
La reacción inicial del mercado fue dura. Las acciones Clase A de Berkshire cayeron hasta un 5,3%, mientras que las acciones Clase B cayeron aproximadamente la misma cantidad. Fue la mayor caída desde que Warren Buffett dijo en mayo de 2025 que Abel se convertiría en director ejecutivo en 2026.
El beneficio operativo de BRK cae a medida que los seguros y los negocios clave se ven bajo presión
Las ganancias operativas del cuarto trimestre de Berkshire cayeron un 30% a 10.200 millones de dólares. (Las ganancias operativas excluyen las ganancias y pérdidas de las acciones de Berkshire, incluida Apple, y suelen ser la instantánea más precisa de cómo se están desempeñando las empresas subyacentes).
Desafortunadamente, el seguro es un punto de presión importante.
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Berkshire dijo que Geico, junto con otras aseguradoras, informó una caída general del 38%.
Lo peor es que Abel cree que este modelo no se romperá. En cambio, las compañías de seguros se verán sometidas a presiones repetidas para retener a los clientes a medida que los competidores reduzcan las tarifas.
Las acciones de Berkshire caen a medida que la era post-Buffett se hace realidad.
Foto de Bloomberg vía Getty Images
“La amplia subida de tipos de GEICO… restableció las ganancias, pero se produjo a expensas de una menor retención”, escribió Abel. “Los recortes de tipos por parte de los competidores podrían extender esta presión hasta 2026”.
El analista Meyer Shields de Keefe, Bruyette & Woods dijo que los resultados “en general” no cumplieron con las expectativas debido a la debilidad en BNSF y en los sectores de energía, manufactura y comercio minorista.
Shields recortó su previsión de ganancias para 2026 en un 5% y calificó a Berkshire como de bajo rendimiento.
La pregunta sobre el dinero de Berkshire Hathaway se hace más fuerte a medida que las recompras permanecen silenciosas
Para los tenedores a largo plazo de acciones de Berkshire, la volatilidad de los resultados trimestrales no suele ser algo a lo que presten atención. En cambio, el panorama más amplio es la asignación de capital.
Por ahora, parece que el legendario gestor de activos está adoptando una postura decididamente conservadora.
Aproximadamente 370 mil millones de dólares en efectivo y bonos del Tesoro de Estados Unidos (Abel lo llamó “polvo seco”). Sin recompras de acciones durante unos 18 meses, sin una señal clara de renovación. Sin dividendos ni indicios de cambios de política.
Abel volvió a plantear la misma lógica de no pagar dividendos. La empresa no pagará ni un solo dólar hasta que cada dólar de ganancias retenidas sea “razonablemente probable” de crear más de un dólar de valor de mercado para los accionistas.
También dijo que probablemente habrá más énfasis en la recompra de acciones sólo cuando las acciones de Berkshire coticen por debajo de una estimación de valor intrínseco definida de manera conservadora.
Esta disciplina es el núcleo de la marca Berkshire. Sin embargo, después de la caída del informe de resultados, los inversores de repente quisieron más.
La transición de Abel está aquí y el tono importa más que nunca.
Para mí, la caída de las acciones de Berkshire Hathaway no es una historia de “lucro cesante”. Más bien, es una historia de continuidad.
Buffett ha dirigido Berkshire desde 1965. Es tan icónico como parece desde la perspectiva de un CEO. Consideremos la estrecha relación entre Apple y Steve Jobs, o la influencia de Elon Musk en Tesla. En el momento en que escuchas estos nombres, recuerdas a sus líderes.
Lo mismo ocurre con Buffett, que sigue siendo el presidente de la empresa. Así que su sucesión es un dolor de cabeza.
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Abel asumió el cargo de director ejecutivo el 1 de enero de 2026 y su carta se basó en gran medida en la continuidad, la cultura y el pensamiento a largo plazo.
“Nuestro papel es el de administración”, escribió Abel. “Su capital se fusionó con el nuestro, pero no nos pertenece”.
En su carta, Abel reflexiona sobre lo que le depara el futuro a la empresa. Declaró sin rodeos que Berkshire tiene una ventaja competitiva debido a su cultura. Abel también reiteró las garantías dadas por el difunto vicepresidente Charlie Munger el 1 de mayo de 2021.
La formulación de Abel es simple, directa y extremadamente precisa. Berkshire no se guía por la personalidad. Al contrario, es ante todo un sistema.
Por otro lado, el mercado tiene una tarea sencilla: demostrar que el sistema funciona, y Buffett no tomará la decisión final.
Berkshire en números: lo que Abel destacó de 2025
La carta de Abel proporciona una mirada más profunda a cómo van las cosas, ayudando a explicar por qué Berkshire se muestra confiado y cauteloso.
Indicadores financieros clave para 2025. Ingresos operativos: 44.500 millones de dólares en 2025, frente a 47.400 millones de dólares en 2024. Flujo de efectivo de las operaciones: 46.000 millones de dólares en 2025, en comparación con un promedio de cinco años de más de 40.000 millones de dólares. Efectivo y activos del Tesoro de EE. UU.: actualmente más de 370.000 millones de dólares. 171.000 millones de dólares a finales de 2024 (en comparación con 88.000 millones de dólares a finales de 2015) Señales del ciclo de seguros (y por qué les importa a los inversores)
Abel dijo que la industria de seguros experimentó una “desaceleración o reversión” en las tendencias de precios y plazos de las pólizas en la segunda mitad de 2025.
Él cree que esto podría significar que Berkshire presentará menos transacciones de propiedad y accidentes durante un período de tiempo.
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También reveló un importante hito en materia de suscripción.
Ratio combinado (propiedad y daños): 87,1% en 2025, mejor que el promedio de cinco años de Berkshire (90,7%), el promedio de 10 años (93,0%) y el promedio de 20 años (92,2%).
Este es un sólido resultado de suscripción.
Sin embargo, la advertencia de Abel es más bien una suposición sobre el camino futuro. Se gasta más dinero en seguros y reaseguros primarios, lo que puede bajar los precios y reducir los ingresos.
Negocios no relacionados con seguros: BNSF Focus, energía, manufactura y comercio minorista
Abel aprovechó la oportunidad para fijar expectativas para varios segmentos operativos. Estos incluyen BNSF y Berkshire Hathaway Energy.
BNSF: Mejoras operativas, pero no suficientes (todavía)
En 2025, BNSF produjo un flujo de caja operativo neto de 8.100 millones de dólares y pagó a Berkshire 4.400 millones de dólares en dividendos.
Abel dijo que la compañía mejoró su margen operativo a 34,5% desde 32,0% en 2024. Sin embargo, enfatizó que cerrar la brecha con los mejores de la industria sigue siendo una prioridad.
Curiosamente, expresó esta mejora en términos monetarios. Cada mejora de un punto porcentual en el margen operativo genera aproximadamente $230 millones en flujo de efectivo operativo adicional.
Berkshire Hathaway Energy: La demanda de IA enfrenta riesgo de incendios forestales
En la carta, Abel también abordó de manera interesante el ciclo de inversión de la industria, que se ve impulsado por la creciente demanda de electricidad como resultado de la computación con inteligencia artificial. Además, el riesgo de incendios forestales está aumentando, especialmente en el oeste de Estados Unidos.
Dijo que la empresa buscará desarrollar hiperescaladores y centros de datos. Pero es fundamental encontrar el equilibrio adecuado entre riesgos y beneficios. Abel también habló sobre la importancia de un “pacto regulatorio” que permita a las empresas de servicios públicos obtener un retorno justo de su dinero.
Cartera de acciones: las principales participaciones de Berkshire (y lo que están pagando)
La cartera de acciones de Berkshire sigue creciendo, pero sigue concentrada en unas pocas posiciones a largo plazo.
Abel llama concentración intencional.
Aquí están las acciones estadounidenses más grandes de Berkshire por valor de mercado al 31 de diciembre de 2025, como se enumeran en la carta.
Apple (AAPL): valor de mercado 61.962 millones de dólares; Dividendos para 2025: 280 millones de dólares. American Express (AXP): 56.088 millones de dólares; Dividendos para 2025: 479 millones de dólares. Coca-Cola (CO): 27.964 millones de dólares; Dividendos para 2025: 816 millones de dólares Moody’s (MCO): 12.603 millones de dólares; $93 millones en dividendos para 2025
Abel también habló de las principales inversiones de Berkshire en Japón, como Mitsubishi, Itochu, Mitsui, Marubeni y Sumitomo.
Cuando se suman a las tenencias principales de Estados Unidos, las posiciones tenían un valor de mercado de 194 mil millones de dólares, lo que representa casi dos tercios de la cartera de acciones de Berkshire. Estos activos generaron un dividendo combinado de 2.500 millones de dólares, aproximadamente el 10% de su coste original.
Lo que compró Berkshire: dos adquisiciones de las que habló Abel
Los inversores que buscaban acción terminaron con información muy valiosa. Berkshire anunció que adquiriría OxyChem y Bell Laboratories en 2025, una señal clara de que aún quedan movimientos importantes por hacer para Berkshire.
Abel describió ambas empresas como Berkshire clásico: empresas que son fáciles de entender, tienen una fuerte demanda y buenos administradores. También dijo algo muy similar a Berkshire sobre los Laboratorios Bell (que se dedican al control de roedores).
Esta sutil propuesta captura la esencia de Berkshire. La empresa es ahora tan grande que incluso los “buenos” acuerdos pueden parecer insignificantes. Esta es una de las razones por las que la cantidad de dinero sigue creciendo.
Por qué esto es importante ahora para los accionistas de Berkshire
La noticia inmediata es que los accionistas de Berkshire están sintiendo la presión. Después de un raro error en la temporada de resultados, la empresa entra en una nueva fase en la que:
El mercado de seguros puede ser menos indulgente (especialmente Geico). Algunas unidades operativas experimentaron un desempeño desigual. Berkshire tiene enormes reservas de efectivo. Las recompras de acciones siguen suspendidas. Los inversores están observando cada movimiento de Abel.
El mensaje de Abel en este momento es inequívoco. Dice que el “balance general tipo fortaleza” de Berkshire es estratégico. No es casualidad que tenga reservas de efectivo de este tamaño.
La respuesta del mercado, al menos por ahora, es simple: estamos dispuestos a ser pacientes, pero hay que demostrar por qué deberíamos hacerlo.
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