Fuente de la imagen: Getty Images
Las acciones de Greggs (LSE:GRG) han tenido unos tórridos 24 meses. Aquellos que invirtieron en su punto máximo ahora han perdido la mitad de su inversión original. Una tienda de embutidos en una calle principal del Reino Unido ha pasado de ser una de las favoritas del mercado de valores a ser algo que los inversores pasan por alto.
Pero la gran pregunta es si esto se está ignorando ahora. Muchos inversores no considerarán acciones con un rendimiento deficiente (que se mueven constantemente en la dirección equivocada), pero aquí es donde se pueden encontrar las acciones con mejor valor.
Entonces, ¿la caída finalmente ha creado una oportunidad de compra? Mi sincera opinión: todavía no.
No es tan barato como parece
Con una relación precio-beneficio futura de 12,9 veces, Greggs parece razonable. Pero los múltiplos de los titulares pueden halagar la acción. El consenso de los analistas prevé un beneficio por acción (BPA) de 125 peniques en 2026, inferior a los 133 peniques recibidos en 2025 y muy por debajo de los 144 peniques recibidos en 2024.
No se trata de acciones de crecimiento que se encuentren temporalmente en sus niveles más bajos. Se trata de una empresa cuyos beneficios siguen avanzando en la dirección equivocada.
La relación precio-beneficio-crecimiento (PEG) no está disponible porque no se puede calcular si el crecimiento proyectado de las ganancias por acción es negativo. Esto podría ser una señal de una trampa de valor.
Además, la relación precio-flujo de caja libre es 32 veces. Para un minorista de panadería maduro del Reino Unido, esto requiere una justificación que no he encontrado.
Tal vez sea hora de que los inversores dejen de pensar en Greggs como una cadena de rápido crecimiento, sino más bien como esas compañías tabacaleras de lento movimiento a las que les va bien y se mantienen a flote.
Y aquí está el saldo
La deuda neta ha aumentado de 85 millones de libras esterlinas en 2021 a 404 millones de libras esterlinas en la actualidad, un aumento de casi cinco veces en cuatro años. El efectivo en el balance cayó de £199 millones a sólo £71 millones. El capital de trabajo fluctuó desde £59 millones positivos hasta £152 millones negativos.
Cuando incluimos esto en las cifras de ganancias anteriores, confirma mi creencia de que las acciones no son tan baratas en absoluto. La deuda neta equivale a unos tres años de próximas ganancias. No es una cantidad alarmante de deuda, simplemente es notable en relación con las ganancias y la capitalización de mercado.
El gasto de capital ha aumentado drásticamente de 53 peniques por acción en 2021 a 278 peniques el año pasado a medida que Greggs avanza hacia el comercio nocturno, la entrega y los formatos de nuevas tiendas. Como resultado, el flujo de caja libre cayó de 225 peniques por acción a alrededor de 50 peniques.
En pocas palabras
Sin duda, algunos inversores se sentirán atraídos por la rentabilidad por dividendo del 4,3%. Eso es un poco mejor que el rendimiento que se podría obtener de los bonos Gilt, pero todavía no estoy convencido de que el riesgo valga la pena.
Esto se debe a que existe un problema estructural que no aparece en ninguna hoja de cálculo. Greggs ha construido su marca sobre la base de alimentos baratos, sabrosos y ricos en calorías. Esto es más difícil de vender en un mundo que avanza lentamente hacia una alimentación más saludable. Puede que no importe este trimestre. Creo que importa más en un horizonte de inversión de cinco años.
Greggs es una gran empresa con una lealtad genuina a la marca. Pero simplemente no creo que los números cuadran y no creo que tenga buenas posibilidades en el futuro. No creo que valga la pena considerarlo.
