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Si retrocedemos cuatro años, Rolls-Royce, ahora uno de los nombres más importantes del FTSE 100, estaba en serios problemas. La empresa estaba quemando dinero en efectivo, ahogándose en deudas (en gran parte debido a la pandemia) y sus acciones caían. Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa se acerca a los £100 mil millones y los márgenes operativos se acercan al 25%.
La cuestión es que todo el mundo conoce a Rolls-Royce. Y probablemente tenga que ver con una marca de automóvil que no les pertenece.
Pero no todo el mundo conoce Melrose Industries (LSE:MRO). Es una empresa diferente, el mismo escenario.
Aeroespacial limpio
Melrose ha pasado los últimos años desinvirtiendo en sus divisiones automotrices y otras divisiones secundarias y convirtiéndose en un proveedor aeroespacial especializado, produciendo componentes y sistemas avanzados para los principales fabricantes de equipos originales. Entre ellos se incluyen Boeing, Airbus, GE y Safran. Esta es una gran lista de clientes.
El negocio cubre los mercados civil y de defensa. Es importante señalar que la empresa mantiene una posición de proveedor único para la mayor parte de su negocio: alrededor del 70%.
Además, se trata de acuerdos a largo plazo, a menudo exclusivos, para el suministro de piezas específicas para aviones específicos. Una vez aceptado en el programa, Melrose normalmente permanece allí durante la vida útil de la aeronave, a menudo de 25 a 30 años.
Los ingresos son recurrentes: los costos de cambio son enormes y las barreras de entrada son altas. Es este tipo de negocio de calidad con ventajas competitivas estructurales incorporadas lo que hace que Rolls-Royce sea tan atractivo para los inversores pacientes.
Revolución en números
En 2022, Melrose informó una pérdida operativa de £246 millones de libras con un margen de beneficio del -8,33%. Los resultados de 2025 mostraron un beneficio operativo de £600 millones de libras y un margen operativo del 16,72%. Las ganancias normalizadas por acción alcanzaron los 33,1 peniques el año pasado (un aumento del 70%), lo que indica que la empresa cotiza a 16 veces las ganancias.
Los dividendos crecen un 20% anual. Y los 16 analistas que cubren la acción tienen un precio objetivo de consenso de 693 peniques, más de un 30% por encima del precio actual de alrededor de 515 peniques.
En términos de ganancias, hay motivos para argumentar que todavía está infravalorada. Rolls cotiza a más del doble de la relación precio-beneficio (P/E) futura de Melrose, de sólo 13,2 veces. La relación precio-beneficio-crecimiento (PEG) de la acción de 0,9 está significativamente deprimida en comparación con muchas otras acciones aeroespaciales/industriales.
En pocas palabras
Por supuesto, existen riesgos y preocupaciones. La deuda neta ha aumentado a 1.740 millones de libras y el flujo de caja libre acaba de volverse positivo. El equilibrio deja un margen de error limitado si la demanda de aviación civil disminuye o si cambia el calendario de los programas de defensa. Se trata de un riesgo real que debe vigilarse de cerca.
Sin embargo, las acciones han bajado un 22% desde su máximo de 52 semanas en medio de la turbulencia más amplia del año. Para los inversores a largo plazo, la combinación de su posición de fuente única, su perfil de margen revisado y la perspectiva de un crecimiento significativo de las ganancias a partir de esta valoración hacen que valga la pena considerarlo.
Y, francamente, no me sorprendería que alcanzara un máximo histórico a finales de este año, especialmente si termina el conflicto del Golfo y las tasas de interés siguen cayendo.
