Si usted es un inversor como yo, no se le puede culpar por mirar las ganancias del pasado mes de abril y pensar que todo iba a las mil maravillas. Después de una impactante caída del 19% en el índice S&P 500 causada por los aranceles, las acciones han subido drásticamente desde los mínimos de abril. El Nasdaq Comp y el S&P 500 han subido un 50% y un 36%, respectivamente, en menos de un año.
Esto es impresionante desde cualquier punto de vista, pero puede haber creado un problema.
La acción puede tener un precio ideal incluso cuando las guerras comerciales estallaron durante el fin de semana en medio de nuevos aranceles en Europa. La escalada de tensiones durante el año pasado no sorprende al multimillonario Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, que gestiona 112.000 millones de dólares en activos y es uno de los fondos de cobertura más exitosos de todos los tiempos.
Dalio ha estado tocando el tambor durante el año pasado (escribí más sobre esto aquí), argumentando que la montaña de deuda estadounidense está provocando un cambio sísmico en el orden monetario global, lo que ha llevado a los bancos centrales a reconsiderar su dependencia de la deuda estadounidense versus el oro, la segunda moneda de reserva más grande del mundo.
Sus preocupaciones sugieren un orden global cada vez más fragmentado y desconfiado, que resumió en dos palabras: “guerras de capitales”.
Estas guerras de capital plantean riesgos y consecuencias reales para los inversores.
Dzhemal Condesa /sol; Imágenes falsas.
Ray Dalio dice que las “guerras de capitales” globales favorecen al oro sobre los bonos estadounidenses
El predominio del dólar estadounidense como moneda de reserva favorita del mundo está bajo una presión cada vez mayor a medida que las guerras comerciales disuaden a los bancos centrales extranjeros de comprar deuda estadounidense, lo que eleva los rendimientos de los bonos del Tesoro.
“El orden monetario se está derrumbando”, dijo Dalio hoy en una entrevista con CNBC. “Las monedas fiduciarias y la deuda como depósito de riqueza no están en manos de los bancos centrales de la misma manera”.
El administrador del fondo compra y vende
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En cambio, los bancos centrales están reconsiderando su exposición a medida que aumentan las tensiones y los riesgos, lo que obliga incluso a nuestros aliados a repensar su relación con los bonos estadounidenses y el dólar.
“El mayor mercado que cambió el año pasado fue el oro”, continuó Dalio. “En el otro extremo de las guerras comerciales están las guerras de capital”.
Los precios del oro aumentarán un 66,2% en 2025, superando con creces el rendimiento anual del 17,8% del S&P 500, incluidos los dividendos, según NYU Stern. Esta tendencia continuará en 2026. El ETF SPDR Gold Shares (GLD) ha subido un 10,3% en lo que va del año, incluido un aumento del 3,8% hoy después de que el presidente Trump anunciara un nuevo arancel del 10% a los aliados europeos en un intento de ganar apoyo para sus planes de Groenlandia con la OTAN.
“Los tenedores de deuda denominada en dólares estadounidenses y aquellos que la necesitan –Estados Unidos– están preocupados unos por otros”, dijo Dalio. “Ese es un gran problema… puede que no tengamos la misma propensión a comprar deuda estadounidense”.
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Si es así, entonces el oro es el beneficiario más probable. El año pasado ya vimos un aumento significativo en las compras de oro de los bancos centrales, y es poco probable que la situación cambie en 2026 si la incertidumbre continúa ejerciendo presión sobre el financiamiento de la deuda estadounidense.
Los bancos centrales y los fondos soberanos están comprando oro como diversificador”, dijo Dalio.
Rentabilidad del oro por año (desde 2020): 2025: 66,22% 2024: 25,96% 2023: 13,26% 2022: 0,55% 2021: -3,75% 2020: 24,17% Fuente: NYU/Stern. A medida que aumenta la deuda estadounidense, el oro se vuelve más atractivo
La deuda estadounidense ha superado los 38 billones de dólares y no muestra signos de desaceleración.
“Cuando tienes una cierta cantidad de deuda… y tienes que vender mucho más, tienes un problema de oferta y demanda”, dijo Dalio. “Cuando surgen conflictos, conflictos geopolíticos internacionales, ni siquiera los aliados quieren tener deudas entre sí. Prefieren recurrir a las divisas fuertes”.
Dalio llama a esto una realidad lógica que se ha repetido muchas veces a lo largo de la historia.
Deuda de Estados Unidos a lo largo del tiempo (años seleccionados): 2026: 38 billones de dólares. 2022: 31 billones de dólares. 2020: 27 billones de dólares. 2015: 18 billones de dólares. 2010: 14 billones de dólares. Fuente: Hacienda.gov
Él cree que el oro se ha vuelto lo suficientemente atractivo como para que los inversores tradicionales deberían considerar poseerlo como parte de una cartera diversificada. La situación de cada uno es diferente, pero Dalio generalmente sugiere asignar entre un 5% y un 15% a una cartera “normal” porque “funciona muy bien cuando a otros activos no les va tan bien”.
Él cree que los bancos centrales deberían tener un mayor porcentaje de oro que el que tienen actualmente: la postura personal de Dalio se inclina más hacia el oro que hacia los bonos, y los inventarios de oro están por encima de sus niveles típicos.
Claramente Dalio es un fanático del oro y estoy de acuerdo. Su asignación de oro me parece razonable, y sus argumentos son similares a los que me convencieron de hacer del oro parte de mi cartera personal en noviembre pasado (en buena medida, representa el 5,5% de mi cartera, que es la mayor asignación que he tenido desde que comencé a invertir a principios de los años 1990).
En resumen, poseer oro no significa evitar las acciones. Esto simplemente significa que Dalio lo está equilibrando menos con bonos y más con oro que en el pasado.
Suben las previsiones de oro de Wall Street
Dalio no es la única persona en Wall Street que cree que el oro debería estar en las carteras debido a la situación geopolítica y monetaria. Charlie Blaine, de TheStreet, encuestó recientemente a los principales bancos y la mayoría dijo que espera que el oro se fortalezca en 2026.
Goldman Sachs, por ejemplo, cree que el oro va camino de alcanzar los 4.900 dólares la onza este año.
“Seguimos viendo un riesgo alcista en nuestro escenario base de que el oro aumente un 14% a 4.900 dólares el 26 de diciembre debido a una posible mayor diversificación para los inversores minoristas”, escribió Goldman Sachs en una nota de investigación que compartió conmigo. “Los bancos centrales seguirán diversificándose hacia el oro para cubrir los riesgos geopolíticos y financieros”.
Los ETF de oro representan sólo el 0,17% de las carteras financieras privadas, unos seis puntos básicos, o un 0,06%, menos que su máximo de 2012, según cálculos de Goldman Sachs. Goldman Sachs estima que por cada punto básico que los inversores minoristas aumenten sus tenencias de oro, los precios del oro podrían subir un 1,4%.
Si más inversores individuales aumentan su exposición al oro, como hice yo el año pasado, eso podría impulsar un crecimiento adicional este año, especialmente si los disturbios globales continúan alejando a los bancos centrales de los bonos del Tesoro estadounidense.
Previsiones de los analistas sobre los precios del oro para 2026:
El cambio con respecto al cierre de 2025 fue de 4.341,10 dólares por onza troy.
Jefferies Group: 6.600 dólares, un aumento del 52,04% Yardeni Group: 6.000 dólares, un aumento del 38,21% UBS: 5.400 dólares, un aumento del 24,39% JPMorgan Chase: 5.055 dólares, un aumento del 16,45% Charles Schwab: 5.055 dólares, un aumento del 16,45% Bank of America: 5.000 dólares, un aumento del 15,18% ANZ Bank (Australia): 5.000 dólares, un aumento del 15,18% Deutsche Bank: 4.950 dólares, un aumento del 14,03% Goldman Sachs: 4.900 dólares, un aumento del 12,57% Morgan Stanley: 4.800 dólares, un aumento del 10,57% Standard Chartered Bank (Reino Unido): 4.800 dólares, un aumento del 10,57% Wells Fargo: 4.500 a $ 4.700, un aumento del 3,65% al 8,26%. Nota. El promedio es de $4.600, un aumento del 5,3%. Promedio: $5,180, un aumento del 19,3%. Fuente: Empresas de investigación de Wall Street/TheStreet
Todd Campbell posee acciones del ETF SPDR Gold (GLD).
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