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Últimamente ha habido una caída del comercio del yen en los mercados, una especie de historia de plomería que la mayoría de la gente ignora hasta que la volatilidad aumenta y de repente todo parece conectado. Ayer Graham Stephan puso esto en el contexto de Bitcoin y las criptomonedas.
En una publicación del 15 de diciembre, el popular YouTuber describió el carry trade del yen como el “problema monetario interminable” de larga duración de Wall Street, y dijo que estaba colapsando justo cuando la Reserva Federal está señalando un cambio en su pronóstico para el próximo año. “Hace 20 años, Wall Street descubrió el problema del ‘dinero infinito’. Lo llamaron ‘Yen Carry Trade’. Se rompió justo cuando la Reserva Federal anunció sus planes para el próximo año”, escribió Stefan.
¿Qué significa el Carry Trade del yen para Bitcoin?
Lo presentó como un acuerdo simple que crecía porque el tamaño era lo suficientemente grande como para importar. “Durante décadas, el Yen Carry Trade fue el motor secreto de la liquidez global. La mecánica era lo suficientemente simple como para que la entendiera un niño, pero lo suficientemente rentable como para mover billones de dólares”.
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A continuación, Stephan expuso los pasos básicos en un lenguaje sencillo: pedir prestado barato en Japón, invertir en activos estadounidenses de alto rendimiento y mantener el diferencial. “Pedir prestado barato: los inversores pidieron dinero prestado en Japón, donde las tasas de interés eran efectivamente del 0%… Invertir en el extranjero: tomaron ese ‘dinero gratis’ y compraron bonos del Tesoro de Estados Unidos al 4-5%… Beneficio: se embolsaron la diferencia sin usar nada de su propio dinero”.
Su argumento es que esa situación se vuelve tóxica cuando la diferencia de tipos se estrecha y la moneda se mueve en la dirección equivocada. Calificó el momento particularmente malo para los activos de riesgo: Japón está endureciendo su política para respaldar al yen, mientras que la Reserva Federal está flexibilizando su política. “Japón finalmente está subiendo las tasas para salvar su propia moneda, justo cuando la Reserva Federal ha comenzado a recortar las tasas. La brecha entre las tasas se está cerrando. El ‘dinero gratis’ ya no es gratis.”
De esto concluyó las consecuencias mecánicas: cuando la financiación se vuelve más cara y la moneda cambia, las posiciones apalancadas no tienen una ventana larga para negociar: se reducen. “A medida que las tasas japonesas aumentan, este comercio está cambiando. Los inversores ahora se ven obligados a vender sus activos estadounidenses para pagar sus préstamos en yenes. En lugar de que el dinero fluya hacia los mercados estadounidenses, lo están absorbiendo para pagar deudas en Tokio. Se trata de una fuga masiva de liquidez que está ocurriendo justo delante de nuestras narices”.
Aquí es donde entra en juego su opinión sobre Bitcoin. No “Bitcoin está roto”, sino que Bitcoin es donde el apetito por el riesgo y el apalancamiento tienden a aparecer temprano, y donde una venta forzada puede parecer brutal cuando ocurre.
Stephan amplió el mismo tema en un artículo de Substack, involucrando a la Reserva Federal más directamente en la cronología de los eventos y advirtiendo a los lectores que se preparen para las turbulencias. “Será mejor que se preparen para un viaje lleno de obstáculos”, escribió, diciendo que la Reserva Federal había recortado las tasas “por tercera vez este año” y que el banco central había “terminado oficialmente el ‘ajuste cuantitativo’ y está volviendo silenciosamente a imprimir dinero”.
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En conjunto, su tesis coloca a Bitcoin entre dos fuerzas que no necesariamente se mueven al mismo tiempo: un impulso de desapalancamiento potencialmente agudo debido al refinanciamiento y un impulso de flexibilización más lento si las condiciones políticas se debilitan. Puedes alcanzar el precio con fuerza en poco tiempo; otro puede tomar tiempo para expresarse puramente.
Stefan concluyó con la conocida formulación de “Bitcoin con ruedas de entrenamiento”: la volatilidad es normal, se producen reducciones y la economía de la minería proporciona un punto de referencia. “Bitcoin no está roto. Simplemente es volátil, y esta no es la primera vez que esto sucede. Estadísticamente, Bitcoin ha experimentado caídas repentinas del 50% o más, pero nunca ha caído por debajo de su ‘valor eléctrico’ (el coste de extraer una sola moneda), que hoy ronda los 71.000 dólares. Si nos acercamos a esa cifra, la historia nos dirá que esta es un área de compra fuerte”, concluyó.
En el momento de esta publicación, BTC cotizaba a 87.082 dólares.
Bitcoin sigue fluctuando entre 0,618 y 0,786 niveles de Fibonacci, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com.
