Aunque todavía es privada, la sombra de OpenAI y su negocio aún deficitario, a pesar del éxito rotundo de ChatGPT, ha sacudido los mercados durante la segunda mitad de 2025. Los rumores sobre una burbuja de inteligencia artificial (IA) han continuado a pesar de que Nvidia presentó otra película de gran éxito en noviembre. Queda la pregunta de cómo OpenAI puede equilibrar la búsqueda aparentemente interminable de ChatGPT de, por un lado, la “computación” proporcionada por los centros de datos que proliferan en toda la economía con un modelo de negocio que los lleve del rojo al negro. Es la misma pregunta que el CEO de OpenAI, Sam Altman, respondió con una palabra exasperada en una aparición reciente en un podcast: “Ya es suficiente”.
El banco de inversión HSBC, aunque aclara que todavía considera la IA como un “megaciclo” y que sus previsiones “apuntan a que OpenAI liderará el camino en términos de ingresos”, estima que la empresa tendrá que afrontar enormes retos financieros para hacer realidad sus ambiciones. HSBC Global Investment Research predice que OpenAI todavía no será rentable para 2030, a pesar de que su base de consumidores habrá crecido hasta alrededor del 44% de los adultos del mundo para entonces (frente al 10% en 2025). Además, necesitará al menos otros 207 mil millones de dólares en recursos informáticos para realizar sus planes de crecimiento. Esta cruda evaluación refleja el aumento de los costos de infraestructura, una mayor competencia y un mercado de inteligencia artificial cuya demanda está creciendo y requiere mucho dinero en efectivo a un nivel que supera cualquier tendencia tecnológica en la historia.
El equipo de analistas de semiconductores de HSBC, dirigido por Nicolas Cote-Colisson, citó la cifra al actualizar sus pronósticos de OpenAI por primera vez desde mediados de octubre para tener en cuenta los recientes compromisos multianuales de computación en la nube, incluido un acuerdo de 250 mil millones de dólares con Microsoft y un acuerdo de 38 mil millones de dólares con Amazon. Es importante destacar que, como señala HSBC, estos acuerdos se completaron sin ninguna nueva inyección de capital, y son los últimos de una serie de expansiones de capacidad que tienen a OpenAI apuntando ahora a 36 gigavatios de potencia informática de inteligencia artificial para finales de la década. Suponiendo que un gigavatio pudiera alimentar aproximadamente 750.000 hogares, la electricidad a esa escala cubriría las necesidades de un estado algo más pequeño que Texas y ligeramente más grande que Florida. El blog AlphaVille Financial Times, que anteriormente informó sobre el pronóstico de HSBC, describió OpenAI como “un pozo de dinero con un sitio web encima”.
Sin embargo, el banco pronostica que el flujo de caja libre acumulado de OpenAI seguirá siendo negativo hasta 2030, dejando un déficit de financiación de 207 mil millones de dólares que debe cubrirse mediante deuda adicional, capital o una generación de ingresos más agresiva. esbozó un plan informático de 1,4 billones de dólares durante los próximos ocho años). Sólo el coste de alquilar un centro de datos será de 620 mil millones de dólares.
A pesar de esto, los ingresos proyectados (aunque aumentarán rápidamente a más de 213 mil millones de dólares en 2030) simplemente no serán suficientes para cerrar la brecha. (Las previsiones de ingresos del banco se basan en el supuesto de una mayor proporción de suscriptores pagos a medio plazo y en el supuesto de que los grandes proveedores de modelos lingüísticos, o LLM, captarán parte del mercado de publicidad digital).
El banco señala varias opciones para cerrar la brecha, incluido un fuerte aumento de la proporción de suscriptores pagos (un aumento del 10% al 20% podría agregar 194 mil millones de dólares en ingresos), aumentar la proporción del gasto en publicidad digital u obtener una eficiencia extraordinaria de las operaciones informáticas. Pero incluso en escenarios optimistas de conversión y monetización, la empresa seguirá necesitando capital fresco después de 2030.
La supervivencia de OpenAI está estrechamente ligada a sus patrocinadores financieros y al ecosistema de inteligencia artificial. Microsoft y Amazon no sólo son proveedores de nube, sino también grandes inversores, y los actores de la nube como Oracle, NVIDIA y Advanced Micro Devices pueden ganar o perder dependiendo de la suerte de OpenAI. Sin embargo, los riesgos son significativos: modelos de ingresos no probados, posible saturación del mercado con suscripciones a IA, la amenaza de un escrutinio regulatorio y la enorme escala de inyección de capital requerida.
HSBC sugiere que OpenAI podría recaudar más deuda para financiar sus necesidades informáticas, pero esto sería “quizás el camino más desafiante a tomar en las condiciones actuales del mercado”, ya que Oracle y Meta recaudaron recientemente “cantidades significativas” de deuda para financiar el gasto de capital relacionado con la IA, “lo que genera preocupaciones en el mercado sobre la financiación general de la IA”. El banco señala que esto es una excepción porque la mayoría de los llamados “hyperscalers” se financian con flujo de caja libre, como señaló recientemente Michael Cembalest de JPMorgan. HSBC también notó un “fuerte aumento” en los swaps de incumplimiento crediticio de Oracle en los últimos días, algo sobre lo que Lisa Schalette de Morgan Stanley expresó alarma unas semanas antes en una entrevista anterior con Fortune.
HSBC, como muchos otros bancos que escriben sobre la revolución de la IA, volvió a la famosa cita del premio Nobel Robert Solow de que “La era de las computadoras se puede ver en todas partes excepto en las estadísticas de productividad”, señalando secamente que “el bajo crecimiento de la productividad, impulsado por la débil productividad total de los factores (trabajo y capital), es una característica desafortunada de las economías avanzadas de hoy”. De hecho, el banco señala que algunos aún no están convencidos del impacto significativo de la revolución de Internet que ya lleva 30 años, y señala el comentario de 2017 del gobernador de la Reserva Federal, John Williams, de que “la productividad habilitada por tecnologías modernas como Internet ha impactado hasta ahora solo nuestro consumo de ocio, y aún no ha llegado a las oficinas o fábricas”.
Savita Subramanian, jefa de estrategia cuantitativa y de acciones estadounidenses en Bank of America Research, dijo a Fortune en agosto que ve “cambios tremendos” en la productividad que emergen de la economía de la década de 2020, en formas que fundamentalmente no tienen relación con la IA. Gracias a una combinación de factores, incluida la inflación salarial pospandémica, las empresas se han visto obligadas a “hacer más con menos personas”, reemplazando a las personas con procesos de una manera escalable y significativa, dijo. Sin embargo, la consideración que la hizo pensar fue el cambio de un enfoque en activos livianos a uno en activos más pesados, ya que muchas de las empresas de tecnología más innovadoras han descubierto una sed casi insaciable por el tipo de equipo que conlleva mucho riesgo: los centros de datos.
Unos meses más tarde, el economista de Harvard Jason Furman hizo algunos cálculos aproximados y descubrió que sin los centros de datos, el crecimiento del PIB habría sido sólo del 0,1% en el primer semestre de 2025. OpenAI parece estar preguntando a los mercados: ¿Durante cuánto tiempo se puede construir el crecimiento sobre la cuestión de los ingresos futuros -y la revolución de la productividad- de la IA, que de ninguna manera está garantizada?
